报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 呼吸道产品渗透率提升，预计保持高速增长，并购稳步推进拓宽业务版图，费用率持续改善，盈利能力保持向上趋势，预计公司未来收入和净利润增长良好，维持“买入”评级 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年5月4日，收盘价19.81元，近12个月最高/最低为26.36/16.44元，总股本和流通股本均为579百万股，流通股比例100%，总市值和流通市值均为115亿元 [1] 历史业绩情况 - 2024年公司实现营业收入14.58亿元，同比增长44.78%；归母净利润2.76亿元，同比增长 -24.23%；扣非净利润2.02亿元，同比增长182.25%；2025年第一季度，公司实现收入4.75亿元，同比增长21.62%；归母净利润0.92亿元，同比增长13.22%，扣非净利润0.90亿元，同比增长22.70% [4] 事件点评 - 呼吸道产品方面，2024年试剂收入约12.74亿元，同比增长约62.69%，与呼吸道产品收入快速增长相关，公司完善呼吸道检测方案，产品生态丰富，需求拉动下持续高速成长 [5] - 并购方面，2025年初收购中山海济100%股权布局生长激素领域，发挥协同效应，有助于实现综合战略布局；近年来通过多种方式加大产业链建设，强化多领域布局，提升产品产业转化效率及商业化进程 [6] - 费用率及盈利能力方面，2024年销售、管理、研发费用率同比下降，2025年第一季度继续下降，扣非归母净利率提升，预计随着业务发展盈利能力继续增强 [7][8] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别实现22.49亿元、28.34亿元和34.65亿元，同比增长分别约54.2%、26.0%和22.3%；2025 - 2027年归母净利润分别实现4.94亿元、6.19亿元和7.77亿元，同比增长分别约79.3%、25.3%和25.5%；2025 - 2027年的EPS分别为0.85元、1.07元和1.34元，对应PE估值分别为23x、19x和15x，维持“买入”评级 [9] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1458|2249|2834|3465| |收入同比（%）|44.8|54.2|26.0|22.3| |归属母公司净利润（百万元）|276|494|619|777| |净利润同比（%）|-24.2|79.3|25.3|25.5| |毛利率（%）|77.9|79.4|80.0|80.6| |ROE（%）|3.8|6.5|7.5|8.6| |每股收益（元）|0.47|0.85|1.07|1.34| |P/E|48.30|23.23|18.54|14.78| |P/B|1.83|1.50|1.39|1.27| |EV/EBITDA|23.39|11.11|8.19|6.28| [11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2024A - 2027E的财务数据及相关比率情况，如流动资产、营业收入、经营活动现金流等的预测数据及变化趋势 [12]