报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 基于25年一季度业绩表现维持盈利预测基本不变，预计公司25 - 27年归母净利分别为10.4/12.6/15亿，EPS分别为1.8/2.2/2.6元，对应PE分别为29/24/20x [4] 报告内容总结 财务数据 - 25Q1公司营收26亿同增36%，归母净利2.5亿同增36%，扣非后归母净利2.3亿同增62%；24年公司营收90亿同增10%，归母净利7亿同增20%，扣非后归母净利6亿同增43% [1] - 24年医用耗材收入39亿占总44%，同增1%，毛利率36.49%同减4pct；消费品收入50亿占56%，同增17%，毛利率56%，同减1pct [1] - 24年医用耗材-传统伤口护理与包扎产品收入12亿，占总13%，同增4%；消费品-干湿棉柔巾收入16亿，占总17%，同增31%；消费品-卫生巾营收7亿，占8%，同增18%；消费品-婴童服饰及用品收入10亿，占总11%，同增13% [1] 业务板块表现 医疗板块 - 25Q1医疗板块营收12.5亿（其中新并购公司GRI营收3.0亿），同增46.3% [2] - 核心品类手术室耗材、高端敷料、健康个护品类分别实现营收3.7亿、2.2亿及1.2亿，同增196.8%、21%及39.8% [2] - 国外销售渠道营收7.0亿同增84.1%；C端业务（国内药店、电子商务渠道）同增超40% [2] 消费板块 - 25Q1消费板块营收13.4亿同增28.8% [2] - 25Q1奈丝公主收入高速增长，营收3.1亿，同增73.5%；核心品类干湿棉柔巾与成人服饰分别营收3.7亿和2.5亿，同增38.6%和23.4% [2] - 电子商务渠道为消费品板块贡献收入占比59.9%；商超渠道营收1.5亿同增70.9% [2] 产品优势 - “奈丝公主”凭借“五超”全棉体感科技和稳健医疗的安心洁净车间生产环境，产品品质获用户和零售商认可，在各大电商平台市场排名显著提升 [3] 财务预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8,185.02|8,977.85|11,204.36|13,837.39|16,618.70| |增长率(%)|(27.89)|9.69|24.80|23.50|20.10| |EBITDA(百万元)|2,043.33|1,907.97|1,627.85|1,917.89|2,191.53| |归属母公司净利润(百万元)|580.40|695.38|1,044.20|1,261.92|1,500.05| |增长率(%)|(64.84)|19.81|50.16|20.85|18.87| |EPS(元/股)|1.00|1.19|1.79|2.17|2.58| |市盈率(P/E)|52.39|43.73|29.12|24.10|20.27| |市净率(P/B)|2.64|2.73|2.59|2.44|2.27| |市销率(P/S)|3.72|3.39|2.71|2.20|1.83| |EV/EBITDA|7.88|10.42|16.09|13.39|11.51| [5]