报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月美国对等关税扰乱市场节奏，但权益市场结构性特点维持，小微盘风格活跃且结构健康，转债策略组合延续稳定相对收益，前4个月均取得相对指数的稳定超额收益 [3][6] - 今年以来转债估值韧性延续，4月末多项估值数据处2018年以来偏高水，估值支撑逻辑二季度未变，月度转债建议配置比例维持在12%以上 [3][17] - 转债当前具“鸡肋”特征，周度修正潜在收益率4月在6 - 8%区间震荡，截至4月30日为7.40%，有一定吸引力但中长期风险收益比不佳，建议先以平衡型择券策略跟住指数，等待配置窗口 [3] - 构建组合考虑降低正股传统红利策略配置比例、增加YTM策略配置，高波低价平衡型择券提高科技成长类标的选择，主动择券重视业绩期边际变化 [3][39] 根据相关目录分别进行总结 关税扰乱4月市场节奏，但权益市场的结构性特点依然维持 - 4月初特朗普政府关税政策致全球资本市场波动，A股受冲击后中央汇金出手稳定市场，流动性修复，权益市场结构性特点延续 [6] - 今年小微盘风格活跃度延续，科技成长含量高的北证50、科创50指数表现靠前，中证2000、中证1000指数成交占比回至50%附近，风格切换迹象弱，4月传统日历效应未明显延续 [6] - 4月转债策略组合录得 - 1.01%月内收益，中证转债指数当月下跌1.31%，前4个月模拟组合均取得相对指数的稳定超额收益 [3][6] 转债市场的估值韧性得到延续 - 今年以来转债估值韧性延续，4月末全市场转债余额加权隐含波动率超20%，不同价格区间转债转股溢价率处2018年以来偏高水，A + 评级转债余额加权YTM接近 - 3% [17] - 跨资产比较来看，转债收益和波动率层面优势未扭转，4月调整时间窗口有限，月度建议配置比例维持在12%以上，市场资金活跃度延续，新券发行上市节奏加快 [19] 平衡型策略跟住指数，等待冲击带来的配置机会 - 转债具“鸡肋”特征，4月周度修正潜在收益率在6 - 8%区间震荡，对应中性收益预期3 - 5%，有结构性机会但绝对收益吸引力不足 [27] - 日度修正潜在收益率可判断短期交易机会点，如4月7 - 8日突破10%，转债吸引力增强，且可结合超跌信号指标使用 [30] - 修正潜在收益率不同数值区间对应未来一年中证转债指数正收益概率有区分度，截至4月30日，转债修正潜在收益率为7.40%，建议先平衡型择券跟住指数，等待配置窗口 [35][36] 5月转债关注个券 - 大盘底仓券方面，降低传统红利标的配置比例，建议关注绿动转债；1 - 2年高YTM策略建议关注万青转债、晶科转债，保留嘉元转债、荣泰转债 [40][41] - 平衡型择券适当提高科技类标的占比，建议关注海能转债、立昂转债、华正转债、丰山转债 [42] - 主动择券重视业绩期边际变化，建议关注华友转债、首华转债、豪鹏转债、巨星转债 [43]