报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩符合预期，受大客户影响收入增速放缓，利润率下降；Q1毛利率环比提升，但收入增长放缓使固定费用率提升；公司布局人形机器人电驱执行器业务，有望勾勒第二成长曲线；作为优秀的tier 0.5平台型零部件供应商，新业务或带来新成长点，维持“买入”评级 [1][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价52.25元，近12个月最高/最低为76.21/30.69元，总股本和流通股本均为1738百万股，流通股比例100%，总市值和流通市值均为908亿元 [1] 业绩情况 - 2024年营收266亿元，同比+35.02%；归母净利润30.01亿元，同比+39.52%。2025年Q1营收57.68亿元，同比+1.40%，环比-20.43%；归母净利润5.65亿元，同比-12.39%，环比-26.23%；扣非归母净利润4.87亿元，同比-18.36%，环比-30.98% [4] 盈利指标 - 2024年毛利率20.80%，同比-2.23pct；归母净利率11.28%，同比+0.36pct。2025年Q1毛利率19.89%，同比-2.53pct，环比+0.08pct；归母净利率9.80%，同比-1.54pct，环比-0.77pct [5] 费用率情况 - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.03%/2.33%/4.60%/0.62%，同比分别-0.28/-0.43/-0.40/+0.19pct。2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.19%/3.30%/5.93%/0.10%，环比分别+0.56/+1.24/+0.91/-0.55pct [5] 机器人业务布局 - 依托线控刹车系统研发积累的能力拓展至机器人电驱执行器业务，从直线执行器切入，拓展至旋转执行器等产品，已多次送样，还布局机器人结构件等构建平台化产品体系，拆分设立电驱事业部加速业务发展 [6] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为35.26/43.33/54.68亿元（25 - 26年原值为37.96/45.75亿元），对应PE分别为26/21/17倍，维持“买入”评级 [7] 重要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26600|33253|41022|51827| |收入同比（%）|35.0|25.0|23.4|26.3| |归属母公司净利润（百万元）|3001|3526|4333|5468| |净利润同比（%）|39.5|17.5|22.9|26.2| |毛利率（%）|20.8|19.8|19.9|20.3| |ROE（%）|15.3|15.4|15.9|16.7| |每股收益（元）|1.79|2.03|2.49|3.15| |P/E|27.37|25.75|20.96|16.61| |P/B|4.23|3.95|3.33|2.77| |EV/EBITDA|16.52|14.80|12.02|9.63| [9] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024A - 2027E各年度的财务数据及主要财务比率 [10]