报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 基于25年一季度业绩表现，维持盈利预测基本不变，预计公司25 - 27年归母净利分别为10.4/12.6/15亿，EPS分别为1.8/2.2/2.6元，对应PE分别为29/24/20x [4] 各部分总结 营收与利润情况 - 25Q1公司营收26亿同增36%，归母净利2.5亿同增36%，扣非后归母净利2.3亿同增62% [1] - 24年公司营收90亿同增10%，归母净利7亿同增20%，扣非后归母净利6亿同增43% [1] 业务板块收入占比及增长情况 - 24年医用耗材收入39亿占总44%，同增1%，毛利率36.49%同减4pct；消费品收入50亿占56%，同增17%，毛利率56%，同减1pct [1] - 24年医用耗材 - 传统伤口护理与包扎产品收入12亿，占总13%，同增4%；消费品 - 干湿棉柔巾收入16亿，占总17%，同增31%；消费品 - 卫生巾营收7亿，占8%，同增18%；消费品 - 婴童服饰及用品收入10亿，占总11%，同增13% [1] 25Q1各板块营收情况 - 医疗板块营收12.5亿（其中新并购公司GRI营收3.0亿），同增46.3%；核心品类手术室耗材、高端敷料、健康个护品类，分别实现营收3.7亿、2.2亿及1.2亿，同增196.8%、21%及39.8%；国外销售渠道营收7.0亿同增84.1%；C端业务（国内药店、电子商务渠道）同增超40% [2] - 消费板块营收13.4亿同增28.8%；25Q1聚焦战略品提升核心品类行业排名，有效品牌营销活动推动全棉时代品牌声量持续提高，有纺品类新品售罄率再创新高；奈丝公主收入高速增长，营收3.1亿，同增73.5%；核心品类干湿棉柔巾与成人服饰，分别营收3.7亿和2.5亿，同增38.6%和23.4%；电子商务渠道为消费品板块贡献收入占比59.9%；商超渠道营收1.5亿同增70.9% [2] 卫生巾产品优势 - “奈丝公主”凭借“五超”全棉体感科技和稳健医疗的安心洁净车间生产环境，产品品质获用户和零售商认可，在各大电商平台市场排名显著提升 [3] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 8,185.02 | 8,977.85 | 11,204.36 | 13,837.39 | 16,618.70 | | 增长率(%) | -27.89 | 9.69 | 24.80 | 23.50 | 20.10 | | EBITDA(百万元) | 2,043.33 | 1,907.97 | 1,627.85 | 1,917.89 | 2,191.53 | | 归属母公司净利润(百万元) | 580.40 | 695.38 | 1,044.20 | 1,261.92 | 1,500.05 | | 增长率(%) | -64.84 | 19.81 | 50.16 | 20.85 | 18.87 | | EPS(元/股) | 1.00 | 1.19 | 1.79 | 2.17 | 2.58 | | 市盈率(P/E) | 52.39 | 43.73 | 29.12 | 24.10 | 20.27 | | 市净率(P/B) | 2.64 | 2.73 | 2.59 | 2.44 | 2.27 | | 市销率(P/S) | 3.72 | 3.39 | 2.71 | 2.20 | 1.83 | | EV/EBITDA | 7.88 | 10.42 | 16.09 | 13.39 | 11.51 | [5] 基本数据 - A股总股本582.33百万股，流通A股股本175.51百万股，A股总市值30,409.26百万元，流通A股市值9,164.91百万元，每股净资产19.60元，资产负债率31.72%，一年内最高/最低54.80/23.31元 [6]