报告公司投资评级 - 买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2024年业绩下滑主因减值，2025Q1风资源表现优异 [3] - 不考虑资产注入，预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、8.4、9.1亿元，同比增长率分别为13.7%、13.6%、7.9%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为15、13、12倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,732|1,741|1,880|2,032|2,113| |同比增长率（%）|-3.30%|0.54%|7.96%|8.10%|3.98%| |归母净利润（百万元）|678|651|740|841|907| |同比增长率（%）|-6.94%|-4.03%|13.69%|13.58%|7.89%| |每股收益（元/股）|0.36|0.34|0.39|0.44|0.48| |ROE（%）|10.85%|9.62%|10.16%|10.68%|10.66%| |市盈率（P/E）|15.93|16.60|14.60|12.86|11.92|[4] 基本数据 - 2025年04月29日收盘价5.68元，一年内最高/最低6.60/4.19元，总市值10,809.02百万元，流通市值10,809.02百万元，总股本1,903.00百万股，资产负债率39.19%，每股净资产3.69元/股 [5] 事件 - 公司2024年年报显示，实现营业收入17.41亿元，同比增长0.54%，归母净利润6.51亿元，同比下滑4.03%，Q4归母净利润2.42亿元，同比下滑17.6%，低于预期 [5] - 2025年Q1报告显示，实现营业收入5.14亿元，同比增长10.43%，归母净利润2.51亿元，同比增长18.1%，符合预期 [5] - 2024年分红公告，计划每股派发现金红利0.083元（含税），股利支付率30.1%，较2023年同比提升16.1个百分点 [5] 市场表现 - 2024年公司发电量30.1亿kwh，同比增长2.47%，福建风电/黑龙江风电/生物质项目发电量同比分别增长7.18%/-14.59%/-64.97%，黑龙江风电和生物质项目发电量下滑主因限电率同比上升，生物质项目技改停机 [5] - 2024年公司综合电价0.6622元/千瓦时（含税），同比下降0.011元/千瓦时，福建风电/黑龙江风电分别变动0.003/-0.2元/千瓦时，电价下降主因黑龙江项目电价大幅下滑 [5] - 2024年公司计提资产减值0.54亿元，同比增加0.32亿元，计提信用减值0.15亿元，同比增加0.4亿元，受此影响，归母净利润同比下滑4.03% [5] - 2025年一季度公司发电量8.99亿千瓦时，同比增加12.4%，其中福建风电发电量8.38亿千瓦时，同比增长19.25%，受此影响，2025年Q1归母净利润同比增长18.1% [5] 集团承诺 - 2019集团承诺，相关电力公司拥有121万千瓦的海风指标（其中莆田平海湾三期项目31万千瓦已投产，霞浦B区海风项目29万千瓦已核准未投产，剩余未核准），和120万千瓦的抽水蓄能指标（已投产） [5] - 莆田平海湾三期项目因补贴问题未启动注入，项目电价较高，参考二期项目，预计年均利润4 - 5亿元，永泰抽蓄项目2024年底启动资产注入筹划，核定回报率6.5%，两个项目逐步注入将带来较高利润弹性 [5] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027E各项目数据及变化情况，如货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等 [6] - 主要财务比率包括成长能力（营收增长率、营业利润增长率等）、盈利能力（毛利率、净利率等）、估值倍数（P/E、P/S等）等指标在2024 - 2027E的情况 [6]