报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][67] 报告的核心观点 - 中简科技作为国内航空航天用高端碳纤维核心供应商，未来3年ZT7新一轮采购周期、ZT9新产品放量、T800等在航天领域突破将带来高弹性增长，远期受益于国产大飞机产业发展 [2][64] 根据相关目录分别进行总结 中简科技：国内航空航天碳纤维核心供应商 - 公司是我国航空航天用高端碳纤维核心供应商，技术团队核心成员来自山西煤化所，完成多项国家重大课题研发任务 [1][14] - 公司碳纤维产品有ZT7、ZT8、ZT9、ZM40J等系列，ZT7于2012年通过航空领域试验验证，2014年批量稳定生产；ZT9于2015年研制成功，2023年稳定批产供应 [1][14] - 2019 - 2022年下游航空装备放量使公司收入高速增长，2023年受下游需求阶段性节奏变化收入下滑，2024年下游需求恢复，收入和归母净利润同比增长 [15] - 2025年3月2日，华泰投资拟转让5.0927%股份给中石化资本，若完成转让，中石化资本有望推动公司市场开拓 [24] 碳纤维长期成长属性显著，公司未来3年有望高弹性增长 碳纤维作为高端装备代表性材料，是具备长期成长属性的赛道 - 碳纤维复材用量是高端装备先进程度标志，在各种装备中渗透率不断提升 [27] - 军机方面，先进战机碳纤维复材用量超20%，无人机和直升机复材占结构重量高达80%以上 [27][30] - 民机方面，先进民机复材使用比例向50%水平发展，国产大飞机C919和CR929复材用量可达12%、50% [34][36] - 海洋装备方面，碳纤维复材广泛用于军舰、水下潜器等领域 [40] - 航天方面，碳纤维复材用于导弹、运载火箭和卫星飞行器，推动航天整体技术发展 [41] - 低空经济方面，碳纤维复材是飞行汽车核心材料，全球飞行汽车复材需求价值将从2024年的0.36亿美元增长至2030年的6.73亿美元 [42] 军品：新一轮采购周期+ZT9放量+航天，未来3年有望迎来高增长 - 新一轮航空装备放量即将到来，公司作为最上游材料环节有望率先受益，2024Q3单季度收入同比、环比大幅增长 [2][47] - 除ZT7系列外，ZT9进入批量供应阶段、T800等产品在航天领域逐步取得突破，ZT9H未来具备巨大成长空间 [3][48] - 公司积极扩产，2023年ZT9系列产品开始放量，未来ZT9系列有望快速增长，已开始建设四期项目 [4][53] - 规模效应叠加高单价新产品占比提升，公司将有效对冲降价对盈利能力的影响 [4][54] 民品：国产大飞机产业化持续推进，公司布局预浸料带来巨大成长空间 - 公司积极布局国产大飞机预浸料，预浸料技术团队技术水平高且成熟度高，有望成为国产大飞机重要供应商 [3][59] - 2025 - 2027年是C919交付和产业扩产加速关键期，订单量巨大且产能加速扩张 [60] - 2024年11月12日，中国国航与中国商飞签署C929客机首家用户框架协议，C929批产有望给产业链带来巨大成长机遇 [63] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司收入增速分别为47.01%、24.99%、18.31%，毛利率分别为62.97%、63.47%、63.98% [65][66] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.32、6.61、7.93亿元，对应PE为29X、24X、20X，首次覆盖，给予“买入”评级 [4][67]