报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/饰品，6 个月评级为买入（维持评级），当前价格 9.89 元 [8] 报告的核心观点 - 公司产品力优势持续得到市场印证，调整盈利预测，预计 25 - 27 年归母净利分别为 4.7/6.3/8.0 亿（25 - 26 年前值为 4.3/5.1 亿元），EPS 分别为 0.53/0.71/0.90 元，对应 PE 分别为 19/14/11x，维持“买入”评级 [7][13] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 25Q1 公司营收 23 亿，同增 25%，归母净利 1.9 亿，同增 44%，扣非后归母净利 1.9 亿，同增 46% [1] - 2024 年营收 65 亿，同增 10%，归母净利 1.9 亿，同减 42%，扣非后归母净利 1.9 亿，同减 39%，归母利润减少系计提商誉减值准 1.77 亿 [1] - 2024 年自营营收 30 亿，同减 7%，毛利率 32%，同减 0.11pct；加盟营收 33 亿，同增 32%，毛利率 17%，同减 3pct；批发营收 2 亿同增 7%，毛利率 7%同减 0.1pct [1] - 2024 年时尚珠宝产品营收 30 亿，同减 1%；传统黄金产品营收 29 亿，同增 30%；代理品牌授权及加盟服务收入 2.6 亿同增 23%；皮具收入 2.7 亿同减 27% [2][3] 公司战略规划 - 2025 年公司将以审慎、回归、进取为基调，围绕“聚焦主业、1 + N 品牌、全渠道营销、国际化”的核心战略，以精细化运营和数字化赋能为驱动，深化加盟渠道建设与海外市场布局 [3] 公司优势特点 - “CHJ 潮宏基”以东方文化与现代时尚结合的原创产品，打造国潮珠宝典范，如“凤影”等系列产品受市场青睐 [4] - 公司吸引并积累超 2000 万会员，品牌主力消费人群中 80 后、90 后及 00 后占比 85%，95 后和 00 后新生代用户占比提升明显 [5] - 2020 年公司数字化应用突破，实现“千店千云店”布局，持续优化供应链架构，近年来加速推进和优化数字化建设赋能终端运营 [6] 公司基本数据 - A 股总股本 888.51 百万股，流通 A 股股本 867.00 百万股，A 股总市值 8,787.39 百万元，流通 A 股市值 8,574.67 百万元，每股净资产 4.19 元，资产负债率 41.56%，一年内最高/最低 10.44/4.02 元 [9] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,899.85|6,517.87|8,219.04|10,347.77|13,162.36| |增长率(%)|33.56|10.48|26.10|25.90|27.20| |EBITDA(百万元)|576.99|817.69|603.86|793.98|1,001.40| |归属母公司净利润(百万元)|333.35|193.65|468.42|627.38|803.43| |增长率(%)|67.41|-41.91|141.89|33.94|28.06| |EPS(元/股)|0.38|0.22|0.53|0.71|0.90| |市盈率(P/E)|26.36|45.38|18.76|14.01|10.94| |市净率(P/B)|2.42|2.49|2.33|2.16|1.96| |市销率(P/S)|1.49|1.35|1.07|0.85|0.67| |EV/EBITDA|10.13|5.84|13.86|10.36|8.23|[14]