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英杰电气(300820):2024年报及2025年一季报点评:半导体业务持续发展,海外新能源业务可期

报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年实现收入22.01、26.64、31.77亿元,实现归母净利润4.30、5.46、6.72亿元,现价对应PE分别为21、16、13倍,公司是国内综合性工业电源领跑者,积极发力海外光伏及充电桩业务,半导体射频电源持续签单、未来成长可期,维持“买入”评级 [9] 报告事件总结 - 英杰电气4月28日发布2024年年报和2025年一季报,2024年实现收入17.80亿元,同比增长0.59%;实现归母净利润3.23亿元,同比减少25.19%;实现扣非归母净利润3.07亿元,同比减少27.87%。2025Q1实现收入3.25亿元,同比减少13.30%;实现归母净利润0.50亿元,同比减少36.84%;实现扣非归母净利润0.48亿元,同比减少37.76% [3] 市场数据总结 - 截至2025/04/30,英杰电气相对沪深300指数1M、3M、12M表现分别为 - 21.4%、 - 21.1%、 - 19.7%,沪深300指数对应表现为 - 3.7%、 - 1.2%、4.6% [4] - 截至2025/04/30,英杰电气当前价格39.90元,周价格区间34.14 - 73.50元,总市值8,842.60百万,流通市值4,429.29百万,总股本22,161.90万股,流通股本11,100.97万股,日均成交额75.98百万,近一月换手51.00% [4] 业务情况总结 - 光伏业务承压,半导体收入占比提升。2024年公司光伏实现收入8.74亿元,同比减少10.27%;半导体等电子材料实现收入3.51亿元,同比增长6.41%;其他行业领域实现收入5.53亿元,同比增长18.92%;其他业务实现收入0.03亿元,同比增长95.61%。2024年光伏行业收入占比49.08%,同比下降10.27%,半导体及电子材料行业收入占比19.69%,同比增长6.41% [6] - 2024年半导体毛利率显著增长,持续加大研发投入。2024年公司毛利率为38.50%,同比增长1.27pct,净利率为18.84%,同比减少5.53pct。2025Q1公司毛利率为37.78%,同比减少4.18pct,净利率为15.81%,同比减少6.59pct。分行业看,2024年公司光伏毛利率为28.53%,同比减少2.36pct;半导体等电子材料毛利率为53.98%,同比增长11.14pct;其他行业领域毛利率为44.64%,同比减少1.96pct;其他业务毛利率为3.83%,同比减少6.41pct。2024年公司期间费用率为14.95%,同比增长3.04pct,其中销售费用为0.82亿元,同比增长27.87%;管理费用为0.59亿元,同比增长11.61%;研发费用为1.37亿元,同比增长40.18%;财务费用为 - 0.12亿元,上年同期为 - 0.04亿元 [6] - 半导体产品型号及新签订单稳步推进,发力海外光伏及充电桩业务。光伏业务方面,2024年公司国内光伏新增订单大幅下滑,客户验收延缓,公司一方面强化项目验收和应收账款管理,另一方面大力开拓海外光伏市场,并在亚洲地区取得较好订单。半导体业务方面,2024年公司半导体产品研发、新签订单均处于稳步提升状态,覆盖核心客户设备型号不断增长,客户数量明显增多。充电桩业务方面,英杰寰宇国际负责海外业务,2024年发展迅速,已在欧洲和亚洲地区设立分、子公司,并获得欧洲主要能源企业未来五年充电桩招投标机会 [6][7] 预测指标总结 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1780|2201|2664|3177| |增长率(%)|1|24|21|19| |归母净利润(百万元)|323|430|546|672| |增长率(%)|-25|33|27|23| |摊薄每股收益(元)|1.46|1.94|2.46|3.03| |ROE(%)|13|16|18|19| |P/E|37.84|20.57|16.20|13.16| |P/B|5.10|3.26|2.84|2.46| |P/S|6.88|4.02|3.32|2.78| |EV/EBITDA|27.44|15.22|11.77|9.29|[8]