报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][11] 报告的核心观点 - 万兴科技是国内领先的数字创意软件产品和服务提供商，受益于AI多模态技术的持续演进，预计2025 - 2027年公司营收分别为16.43/19.01/22.44亿元，归母净利润分别为0.56/1.03/1.65亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别212/114/71X [11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月30日，万兴科技近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-2.9%、-10.8%、-7.0%，沪深300对应表现为-3.7%、-1.2%、4.6% [3] - 截至2025年4月30日，万兴科技当前价格61.07元，周价格区间37.92 - 94.80元，总市值118.0705亿元，流通市值104.5721亿元，总股本19333.63万股，流通股本17123.32万股，日均成交额8.6909亿元，近一月换手4.33% [3] 财务数据 - 2024年公司营收14.4亿元，同比-2.78%；归母净利润-1.63亿元，同比-289.61%；扣非后归母净利润-1.61亿元，同比-279.80%。2025Q1，公司营收3.8亿元，同比+6.06%；归母净利润-0.33亿元，同比-227.93%；扣非后归母净利润-0.38亿元，同比-265.49% [4] - 2024年公司销售/管理/研发费用率分别为58.95%/11.40%/30.73%，同比+10.14/+0.24/+3.55pct；2025Q1销售/管理/研发费用率分别为62.78%/12.17%/27.79%，同比+15.15/+0.74/-1.14pct [9] 业务发展 2025Q1情况 - 品牌力持续强化，社媒曝光量超12亿次创单季历史新高，完成DeepSeek R1、阿里通义万相、Pika等外部大模型能力接入 [5] - 存量产品方面，视频创意产品万兴喵影/Filmora移动端收入同比增长100%+；绘图创意产品亿图脑图/EdrawMind部分功能付费转化率同比显著增长；文档创意产品万兴PDF/PDFelement云端AI服务调用量显著增长；实用工具产品万兴手机管家/Dr.Fone移动端收入同比100%+ [5] - AI创新产品方面，万兴播爆/Virbo升级功能，SelfyzAI提升用户体验，Media.io上新并优化功能 [6] 2024年情况 - 视频创意/实用工具/文档创意/绘图创意类工具收入9.61/2.34/1.17/1.21亿元，同比+0.06%/-8.7%/-10.13%/-5.88% [7] - 视频创意产品总付费用户数同比增长超20%，万兴喵影/Filmora排名靠前，万兴播爆/Virbo收入同比增长约2倍，SelfyzAI收入同比增长约4倍 [7] - 绘图创意总续费销售额同比50%+，亿图脑图/EdrawMind海外版付费转化率同比+2pct [7][8] - 文档创意/实用工具类云端产品HiPDF收入同比40%+，移动端工具MobileTrans收入同比40%+ [8] - AI对外全年AI服务器累计调用超5亿次，AI原生应用收入约6700万元，同比增长100%+；对内AI代码工具协助400余人高效生成代码，代码生成占比超35%，AI素材用户共导出超1400万次，同比提升超700% [8] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1440|1643|1901|2244| |增长率(%)|-3|14|16|18| |归母净利润（百万元）|-163|56|103|165| |增长率(%)|-290|134|86|60| |摊薄每股收益（元）|-0.85|0.29|0.53|0.85| |ROE(%)|-14|5|8|11| |P/E|—|212.36|114.23|71.45| |P/B|10.83|9.94|9.04|7.95| |P/S|8.48|7.18|6.21|5.26| |EV/EBITDA|-311.62|126.30|77.30|53.48| [10]