报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A,维持评级,6 个月目标价 105.17 元,2025 年 4 月 30 日股价 69.89 元 [5] 报告的核心观点 - 匠心家居持续投入研发创新,产品力出众且优质客户粘性强,产业链一体化布局助力维持较好盈利能力,伴随出口需求向上和消费者品牌业务开拓,整体业绩有望持续成长 [15] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年营收 25.48 亿元,同比增长 32.63%;归母净利润 6.83 亿元,同比增长 67.64%;扣非后归母净利润 6.14 亿元,同比增长 72.47%。24Q4 营收 6.99 亿元,同比增长 49.78%;归母净利润 2.52 亿元,同比增长 197.20%;扣非后归母净利润 2.23 亿元,同比增长 198.58%。25Q1 营收 7.73 亿元,同比增长 38.16%;归母净利润 1.94 亿元,同比增长 60.41%;扣非后归母净利润 1.86 亿元,同比增长 64.60% [1] - 预计 25 - 27 年营业收入分别为 31.62、38.50、46.31 亿元,同比增长 24.10%、21.73%、20.29%;归母净利润分别为 7.94、9.31、11.07 亿元,同比增长 16.25%、17.25%、18.90% [15] 产品结构 - 2024 年电动沙发收入 19.55 亿元,同比增长 37.13%;电动床收入 3.46 亿元,同比增长 20.45%;配件收入 2.25 亿元,同比增长 20.49% [2] 自主品牌建设 - 积极推进自主品牌战略,直销零售商客户数量增加,“店中店”模式落地顺利。截至 2025Q1 末,MOTOGallery 在美国超 500 家店中店、覆盖 32 个州,在加拿大布局 24 家门店、覆盖 3 个省份 [2] 客户拓展 - 2024 年前 10 大客户除一家外采购金额均增长,增幅 4.28% - 217.54%,3 家增幅超 100%,1 家超 200%;新增客户 96 家,全为美国零售商客户,14 家入选“全美前 100 位家具零售商”榜单 [3] - 2025Q1 前 10 大客户除两家外采购金额同比增长,增幅 10.52% - 325.22%,3 家增幅超 200%;新增客户 22 家,全为美国零售商客户,2 家入选“全美前 100 位家具零售商”榜单 [10] 盈利能力 - 24 年毛利率 39.35%,同比增长 5.40pct;24Q4 毛利率 54.27%,同比增长 14.33pct;25Q1 毛利率 37.21%,同比增长 3.89pct。24 年净利率 26.80%,同比增长 5.60pct;24Q4 净利率 36.07%,同比增长 17.89pct;25Q1 净利率 25.13%,同比增长 3.49pct [11] 期间费用 - 24 年期间费用率 8.02%,同比下降 3.05pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.66%、4.08%、4.92%、 - 3.64%,同比分别 - 0.24pct、 + 0.48pct、 - 1.21pct、 - 2.08pct [12] - 25Q1 期间费用率 8.54%,同比增长 0.56pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.34%、2.74%、5.33%、 - 2.87%,同比分别 + 0.34pct、 - 0.57pct、 + 0.24pct、 + 0.55pct [12] 产能与关税应对 - 2019 年通过匠心美国全资子公司投资越南建厂,2024 年 90.48%产品销往美国市场,越南出口占比 84.01%,产能利用率提升,供应链高效稳定 [13] - 密切跟踪政策走向,与客户即时沟通,调整出货节奏与资源配置,就税收分担机制与客户磋商 [13]
匠心家居(301061):业绩延续靓丽表现,自主品牌建设成效显著