报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 国补助力下2025Q1公司营收实现较好增长，受益于中高端定位，公司空调份额同比提升；期间费用率显著优化，2025Q1公司经营利润大幅增长；公司已形成多个工业品牌矩阵，业务覆盖家用消费品和工业装备两大领域，实现产业链上下游延伸布局，在国补加持下经营表现边际向上，预计2025 - 2027年归母净利润分别为355.19、384.52和420.86亿元，对应PE分别为7.13、6.59和6.02倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入1891.64亿元，同比下滑7.26%，归母净利润321.85亿元，同比增长10.91%，扣非归母净利润301.00亿元，同比增长9.19%；2024Q4实现营业收入424.41亿元，同比下滑13.34%，归母净利润102.24亿元，同比增长14.55%，扣非归母净利润89.37亿元，同比增长7.02%；2025Q1实现营业收入415.07亿元，同比增长14.14%，归母净利润59.04亿元，同比增长26.29%，扣非归母净利润57.17亿元，同比增长26.34% [2][5] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利20元（含税），若考虑中期分红，2024年公司累计分红率为52.06%，较上年度提升约6.77pct [5] 营收分析 - 2024年分产品看，消费电器同比下滑4.29%，工业制品及绿色能源同比增长0.80%，智能装备同比下滑36.68%，其他主营同比增长122.29%，其他业务同比下滑33.88%；分地区看，内销同比下滑5.45%，外销同比增长13.25% [11] - 2024Q4公司营业收入同比下滑13.34%，但国补带动下空调产品内外销合计销量同比增长17.14%（产业在线口径），报表端收入回落或与渠道库存消化或收入确认节奏有关 [11] - 2025Q1在国补助力下公司营业收入同比增长14.14%，本轮以旧换新按比例补贴且补贴限额较高，促进高价格段产品销售，2025Q1格力品牌空调线上/线下零售额份额分别同比+1.11/+0.55pct [11] 费用及利润分析 - 2024年公司毛利率同比基本持平，分行业制造业毛利率同比下降1.09pct（消费电器产品同比下降0.65pct），其他业务同比下降2.20pct，全年毛利率持平因业务结构优化；分地区内销业务毛利率同比下降1.04pct，外销业务毛利率同比提升0.26pct [11] - 2024年公司销售费用率同比下降2.10pct，受益于渠道营销费用减少及产品销售结构变动，管理费用率同比持平，研发费用率同比增加0.33pct，综合使2024年经营利润同比增长13.05% [11] - 2024Q4公司毛销差同比提升0.77pct，管理/研发费用率分别同比 - 1.05/+0.51pct，使2024Q4公司经营利润同比增长9.03% [11] - 2025Q1公司毛利率同比下降1.18pct，销售/管理/研发费用率分别同比 - 1.03pct/-1.37pct/持平，因渠道改革取得突破且持续推进管理系统流程优化，经营效率提升，综合使2025Q1公司经营利润同比增长40.54% [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目及对应百分比，还有基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据 [16]