报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9][11] 报告的核心观点 - 调制食品及菜肴制品叠加主业渠道多元化深耕带动公司收入端保持稳健，费用管控得当盈利能力保持较高水平，深化产业链上游与原材料供应布局应对成本波动，主营业务收入和盈利能力有望持续改善，预计2025 - 2026年归母净利润分别为15.3亿、17.1亿，对应EPS分别为5.21元、5.84元，对应PE分别为14倍、13倍，分红水平有望稳定提升 [11] 报告要点 - 2024年公司营收151.3亿元，同比提升7.7%；归母净利润14.85亿元，同比提升0.46%；2025年Q1公司营收36亿元，同比下滑4.13%；归母净利润3.95亿元，同比下滑10.01% [2][6] 事件评论 收入端情况 - 2024年公司营业收入151.3亿元，同比提升7.7%，各业务收入同比变动不同，餐饮端恢复使火锅料制品收入回归正常增长，面米制品因基数高略有下滑，菜肴类业务稳健放量带动整体收入增长；2025年Q1部分业务收入同比下滑，火锅料调理制品业务受春节错配影响，水产价格低迷拖累菜肴业务，整体收入稳中略降 [11] - 2024年各渠道收入同比变动不同，公司加大经销渠道下沉力度和渠道多元化布局，经销商数量净增；2025Q1部分渠道收入同比下滑，商超渠道持续下降与客流下滑及部分门店关停有关，新兴渠道维持较好放量 [11] 盈利能力情况 - 2024年归母净利率同比下滑0.71pct至9.82%，毛利率同比增长0.09pct至23.3%，期间费用率同比增长0.67pct至10.03%，各细项有不同变动，成本改善下控费提效使盈利能力保持较高水平 [11] - 2025Q1归母净利率同比下滑0.72pct至10.96%，毛利率同比下滑3.23pct至23.32%，期间费用率同比下滑0.77pct至9.9%，各细项有不同变动，一季度毛利下滑预计与推新促销和成本上涨有关，但费用管控得当，高毛利产品销售稳增使盈利能力同比保持稳健 [11] 未来展望 - 公司深化产业链上游与原材料供应布局应对成本波动，掌控力逐步增强；经营端主营业务收入有望随新品和并购公司加持持续改善；盈利端持续细化管理改善费用投入效率，促销及广告费用转化率有望加强，整体盈利能力持续释放 [11] 财务报表及预测指标 利润表 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为162.25亿元、178.29亿元、197.96亿元，毛利分别为37.53亿元、41.66亿元、48.55亿元等 [15] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年货币资金分别为43.77亿元、61.83亿元、81.72亿元，应收账款分别为6.72亿元、7.38亿元、8.19亿元等 [15] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为19.04亿元、20.61亿元、23.04亿元，投资活动现金流净额分别为6100万元、6600万元、7200万元等 [15] 基本指标 - 预计2025 - 2027年每股收益分别为5.21元、5.84元、6.97元，市盈率分别为14.16倍、12.61倍、10.57倍等 [15]