报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告的核心观点 - 复调业务增长稳健，轻烹产品增速亮眼，2024年公司收入增长11.91%，2025Q1收入增长7.18% [9] - B端竞争优势巩固，C端积极谋变创新，B端客户结构多元化，C端空刻重拾增长 [9] - 毛利率韧性十足，政府补助减少影响净利率，2024年归母净利率下滑，2025Q1扣费利润率同比提升 [9] - 预计2025 - 2027年归母净利润为2.74、3.15、3.58亿元，EPS为0.69、0.79、0.90元，对应当前股价PE为20、17、15X [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业总收入26.51亿元（同比+11.91%），归母净利润2.33亿元（-22.52%），扣非净利润2.15亿元（-2.09%） [2][4] - 2024Q4营业总收入7.21亿元（+18.24%），归母净利润5975.26万元（-0.49%），扣非净利润5601.87万元（+47.12%） [2][4] - 2025Q1营业总收入6.69亿元（+7.18%），归母净利润5825.13万元（-4.19%），扣非净利润5755.08万元（+9.89%） [2][4] 产品与销售情况 - 2024年分产品看，复合调味料12.96亿元（+13.21%）、轻烹解决方案11.30亿元（+10.41%）、饮品甜点配料1.47亿元（+3.00%） [9] - 2024年分模式看，直销21.38亿元（+12.35%）、非直销4.35亿元（+6.63%）；线上销售8.08亿元（+2.19%），线下销售17.65亿元（+16.10%） [9] - 2025Q1复合调味料-1.03%、轻烹解决方案+12.81%、饮品甜点配料+34.50%，2024Q4 + 2025Q1合计复合调味料收入增速为8.79% [9] B端与C端业务情况 - B端2024年前五大客户收入7.91亿元（+7.45%），第一大客户百胜中国收入3.76亿元（-4.57%），2 - 4名大客户收入4.15亿元（+21.28%），客户结构多元化；2024年共销售近2,600种产品，近三年开发产品数量占比接近60% [9] - C端2024年空刻网络实现收入9.18亿元（+5.99%），产品口味与品类探索创新，销售促销增加，2024年净利润率为1.60%，2023年为4.57% [9] 盈利指标情况 - 2024年归母净利率下滑3.91pct至8.8%，毛利率-0.33pct至32.81%，期间费用率+0.02pct至19.32% [9] - 2025Q1归母净利率下滑1.03pct至8.71%，毛利率+0.57pct至32.61%，期间费用率-0.64pct至18.33% [9] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E的相关数据，如营业总收入、营业成本、毛利等 [14] - 基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等在不同年份的预测情况 [14]