报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/饰品，6个月评级为买入（维持评级），当前价格9.89元 [8] 报告的核心观点 - 公司产品力优势持续得到市场印证，调整盈利预测，预计25 - 27年归母净利分别为4.7/6.3/8.0亿（25 - 26年前值为4.3/5.1亿元），EPS分别为0.53/0.71/0.90元，对应PE分别为19/14/11x，维持“买入”评级 [7][13] 公司业绩情况 2025Q1业绩 - 营收23亿，同增25%，归母净利1.9亿，同增44%，扣非后归母净利1.9亿，同增46% [1] 2024年业绩 - 营收65亿，同增10%，归母净利1.9亿，同减42%，扣非后归母净利1.9亿，同减39%，归母利润减少系计提商誉减值准1.77亿 [1] - 自营营收30亿，同减7%，毛利率32%，同减0.11pct；加盟营收33亿，同增32%，毛利率17%，同减3pct；批发营收2亿，同增7%，毛利率7%，同减0.1pct [1] - 时尚珠宝产品营收30亿，同减1%；传统黄金产品营收29亿，同增30%；代理品牌授权及加盟服务收入2.6亿，同增23%；皮具收入2.7亿，同减27% [2][3] 公司发展战略 - 2025年以审慎、回归、进取为基调，围绕“聚焦主业、1 + N品牌、全渠道营销、国际化”核心战略，以精细化运营和数字化赋能为驱动，深化加盟渠道建设与海外市场布局 [3] 公司优势 产品与品牌 - “CHJ潮宏基”以东方文化与现代时尚结合的原创产品，打造国潮珠宝典范，如“凤影”等系列产品受市场青睐 [4] 用户群体 - 吸引并积累超2000万会员，品牌主力消费人群中80后、90后及00后占比85%，95后和00后新生代用户占比提升明显 [5] 数字化管理 - 2020年实现“千店千云店”布局，持续优化供应链架构，构建商品数据管理中心，近年加速推进和优化数字化建设，赋能终端运营 [6] 财务预测 利润表 - 2025 - 2027E营业收入分别为82.19亿、103.48亿、131.62亿，增长率分别为26.10%、25.90%、27.20%；归属于母公司净利润分别为4.68亿、6.27亿、8.03亿，增长率分别为141.89%、33.94%、28.06% [14][16] 资产负债表 - 2025 - 2027E资产总计分别为61.08亿、64.79亿、73.65亿；负债合计分别为22.13亿、22.90亿、27.95亿；股东权益合计分别为38.95亿、41.89亿、45.70亿 [15][16] 现金流量表 - 2025 - 2027E经营活动现金流分别为2.81亿、4.23亿、2.89亿；投资活动现金流分别为0.05亿、 - 0.09亿、0.09亿；筹资活动现金流分别为 - 2.54亿、 - 3.07亿、 - 1.58亿 [16] 主要财务比率 - 2025 - 2027E成长能力方面，营业收入增长率分别为26.10%、25.90%、27.20%；获利能力方面，毛利率分别为23.51%、23.58%、23.58%；偿债能力方面，资产负债率分别为36.23%、35.35%、37.95%；营运能力方面，应收账款周转率分别为22.22、25.71、25.62；每股指标方面，每股收益分别为0.53、0.71、0.90；估值比率方面，市盈率分别为18.76、14.01、10.94 [16]