报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 海格通信是国内无线通信和北斗导航领域龙头，军民属性兼备，将充分受益国防信息化推进与北三下游产品放量，依托在卫星通信、北斗、无人系统等领域的积累，积极布局卫星互联网与低空经济，中长期业绩可期 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1公司实现营业收入10.40亿元，同比减少9.15%；实现归母净利润0.46亿元，同比增长7.25%；2024年实现营收49.20亿元，同比减少23.17%，实现归母净利0.53亿元，同比减少92.44% [1] - 2024年公司受行业客户调整及周期性波动影响，加大新兴领域研发投入和民品业务拓展，利润同比下降；2025年是“十四五”规划收官年，预计特种行业产品交付加快，Q1归母净利润已反转 [1] 盈利能力与费用情况 - 2024年公司毛利率为28.79%，受Q4拖累大（24年Q4毛利率24.91%，24年Q1 - Q3为29.97%），分产品看传统无线通信及数智生态业务盈利能力承压致毛利率承压；2024年北斗导航业务毛利率同比增长8.91pct，航空航天业务同比增长9.35pct，无线通信业务毛利率减少2.10pct，数智生态业务毛利率减少2.51pct；25年Q1毛利率为27.37%，环比增长2.46%，净利率实现4.39%，扭转24Q4亏损局面 [2] - 公司在营收承压情况下逆势增加研发费用，2024年达9.45亿元，同比增长1.23%，研发费用率达到19.22%，同比增长4.74pct；2024年销售/管理/财务费用率为3.44%/6.76%/-0.11%，同比+0.30%/+1.49%/+0.53% [2] 卫星互联网业务情况 - 公司深度参与国家卫星互联网重大工程，完成多款产品在轨实验，积累终端研制经验；持续引领波形体制迭代，业务范围扩大至网络运营及运维服务领域；中标用户首款产品化窄带数据终端，市场份额可期；紧抓“汽车直连卫星”机遇，开展车企乘用车上装测试，为量产上车奠定基础 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,920|6,740|8,333|9,945| |增长率（%）|-23.7|37.0|23.6|19.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|53|556|694|819| |增长率（%）|-92.4|947.2|24.8|17.9| |每股收益（元）|0.02|0.22|0.28|0.33| |PE|485|46|37|31| |PB|2.0|2.0|1.9|1.9|[4]