报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年4月29日上海瀚讯发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收3.53亿元同比+12.97%，亏损由2023年的1.90亿元收窄至1.24亿元；2025Q1营收1.26亿元同比+84.41%，归母净利润0.13亿元较2024Q1扭亏 [3] - 2024年费用结构明显优化，销售、管理、研发费用率分别为8.4%、17.0%、57.1%，较2023年-2.7pcts、+3.1pcts、-24.4pcts；2025Q1毛利率37.56%较2024Q4的25.63%回升，系产品结构调整所致 [3] - 政策鼓励支持商业航天发展，产业迎黄金机遇，手机直连卫星功能普及，天通一号系统2025年计划实现视频直连，G60星链有技术突破，2024年中国与多国签署合作协议 [4] - G60星链建设提速，2027年底前完成1296颗卫星组网，2030年实现约1.5万颗卫星全星座部署，2025年启动全球服务，公司参与相关项目建设，产品已进入批产交付阶段 [5] - 看好公司卫星相关产品成长性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.94亿元、1.93亿元、3.49亿元 [5] 盈利预测与财务指标 营收与利润 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为3.53亿元、10.62亿元、14.84亿元、19.77亿元，增长率分别为13.0%、200.7%、39.6%、33.2% [6] - 归属母公司股东净利润2024年亏损1.24亿元，2025 - 2027年预计分别为0.94亿元、1.93亿元、3.49亿元，增长率分别为34.7%、175.8%、105.8%、80.3% [6] 其他指标 - 每股收益2024 - 2027年预计分别为-0.20元、0.15元、0.31元、0.56元 [6] - PE 2025 - 2027年预计分别为137、66、37；PB 2024 - 2027年预计分别为5.4、5.2、4.8、4.3 [6] 公司财务报表数据预测汇总 利润表 - 营业总收入2024 - 2027年预计分别为3.53亿元、10.62亿元、14.84亿元、19.77亿元，营业收入增长率分别为12.97%、200.71%、39.65%、33.24% [12] - 净利润2024年亏损1.20亿元，2025 - 2027年预计分别为0.93亿元、1.91亿元、3.44亿元，净利润增长率分别为34.71%、175.84%、105.83%、80.31% [12] 资产负债表 - 资产合计2024 - 2027年预计分别为36.58亿元、42.93亿元、50.01亿元、58.53亿元 [11][12] - 负债合计2024 - 2027年预计分别为12.49亿元、17.92亿元、23.09亿元、28.17亿元 [12] 现金流量表 - 经营活动现金流2024年为-1.07亿元，2025 - 2027年预计分别为1.68亿元、3.81亿元、3.97亿元 [12] - 投资活动现金流2024年为-2.59亿元，2025 - 2027年预计分别为-0.82亿元、-0.83亿元、-0.67亿元 [12] - 筹资活动现金流2024年为3.29亿元，2025 - 2027年预计分别为1.57亿元、1.52亿元、0.47亿元 [12] 主要财务指标 - 成长能力方面，营业收入、EBIT、净利润增长率均呈现增长趋势 [12] - 盈利能力方面，毛利率、净利润率、总资产收益率ROA、净资产收益率ROE预计逐步提升 [12] - 偿债能力方面，流动比率、速动比率、现金比率有一定变化，资产负债率预计上升 [12] - 经营效率方面，应收账款周转天数、存货周转天数预计减少，总资产周转率预计提升 [12] - 每股指标方面，每股收益、每股净资产、每股经营现金流预计增加，每股股利均为0 [12] - 估值分析方面，PE、PB、EV/EBITDA有相应变化，股息收益率均为0 [12]