报告公司投资评级 - 投资评级为增持 - A，6 个月目标价为 18.87 元，相当于 2025 年 0.90X 的 PB [4][9] 报告的核心观点 - 成都银行 2024 全年及 2025 年一季度业绩保持稳健增长，主要受生息资产平均余额扩张拉动，2024 年四季度拨备计提、2025 年一季度净息差收窄影响业绩增长 [1] - 资产规模稳健扩张，政信业务筑牢底盘，息差虽延续下降趋势但负债端成本调降形成支撑，投资收益支撑净非息收入，资产质量较优 [1][8][9] - 预计 2025 年营收同比增长 8.17%，利润增速为 9.25%，业绩将保持稳健 [9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 全年营收增速为 5.89%，拨备前利润增速为 7.11%，归母净利润增速为 10.17%；2025 年一季度营业收入同比增长 3.17%，拨备前利润增速为 3.59%，归母净利润增速为 5.64% [1] 资产端情况 - 2024 年末资产总额同比增长 14.56%，单季度新增 285 亿元，金融投资单季度新增 291 亿元，同业资产、现金及存放央行单季度均减少超百亿元；贷款总额同比增长 18.76%，单季度新增 79 亿元，主要是零售信贷单季度新增 60 亿元 [1] - 2025 年一季度末资产总额同比增长 13.25%，单季度新增 847 亿元，贷款总额单季度新增 646 亿元 [1] - 对公信贷增长稳健，2024 年末、2025 年一季度末对公贷款余额分别同比增长 20.31%、17.69%，2024 年末对公贷款中广义基建业合计占比达 70.50%，2025 年一季度对公贷款单季度新增 623 亿元，贡献贷款总额增量的 96.51% [1][2] - 零售信贷投放势头向好，2024 年末、2025 年一季度末零售信贷余额同比分别增长 12.46%、13.37%，单季度分别新增 60 亿元、23 亿元，同比分别多增 17 亿元、13 亿元，按揭贷款是零售增量主要来源，个人消费贷、个人经营贷同比快速增长 [3] 负债端情况 - 2024 年末、2025 年一季度负债总额同比分别增长 14.15%、12.87%，除存款增长外，同业存单余额明显增加 [3] - 存款总额 2024 年末、2025 年一季度末同比分别增长 13.20%、15.40%，增量主要来自零售存款；存款结构持续优化，2025 年一季度末零售存款、活期存款比重分别为 51.38%、31.39%，环比分别提升 0.74pct、1.85pct [3][7] 息差情况 - 2024 年四季度以来生息资产收益率降低，预计 2024 年负债端成本率已触及拐点，2024 年全年净息差 1.66%，较 2024 年上半年持平，预计 2025 年一季度息差下滑幅度较大 [8] - 展望 2025 年，LPR 仍有下调可能，息差或继续承压，但成都银行信贷主要投向政信业务，贷款价格刚性更强，负债端重定价优势逐步显现，预计 2025 年息差压力小于同业 [8] 净非息收入情况 - 2024 年四季度、2025 年一季度净非息收入同比分别增长 24.11%、0.53%，主要受投资收益为主的其他净非息收入增长拉动，净手续费收入受理财手续费收入减少等因素影响同比分别下降 19.52%、32.36% [9] 资产质量情况 - 2024 年末、2025 年一季度末不良率均为 0.66%，关注率指标分别为 0.43%、0.41%，维持较低水平 [9] - 2024 年末、2025 年一季度末拨备覆盖率分别为 479.29%、456.00%，风险抵补能力充足 [9] 财务预测情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|21702|22982|24858|26654|28088| |营收增速|7.22%|5.89%|8.17%|7.22%|5.38%| |拨备前利润（亿元）|16000|17137|18766|20106|21156| |拨备前利润增速|6.20%|7.11%|9.51%|7.14%|5.22%| |归母净利润（亿元）|11671|12858|14047|15163|16009| |归母净利润增速|16.22%|10.17%|9.25%|7.95%|5.57%|[10][23]