报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 天奈科技2024年营收增长、归母净利润下滑、扣非后净利润增长，2025年一季度营收和归母净利润均增长 [1] - 公司碳纳米管产品性能领先，销量高增，2024年碳纳米管导电浆料8.5万吨，同比增长55.97% [1] - 单壁碳纳米管制备难度高，公司掌握相关技术且产品已批量出货，下游需求旺盛，推进项目有望提升产能和盈利能力 [2] - 公司重视股东回报，2024年度拟派发现金红利，2025年宣布回购股份用于员工持股计划和/或股权激励 [3] - 预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润同比均有增长，当前股价对应各年市盈率分别为38、27、20倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入14.48亿元，同比增长3.13%；归母净利润2.50亿元，同比下滑15.80%；扣非后净利润2.37亿元，同比增长13.60% [1] - 2025年一季度实现营业收入3.35亿元，同比增长9.00%；归母净利润0.58亿元，同比增长8.10%；扣非后净利润0.52亿元，同比增长0.06% [1] - 预计2025 - 2027年实现营收19.4、26.9和36.2亿元，同比变化+33.9%、+38.8%和+34.5%；实现归母净利润4.0、5.6、7.7亿元，同比变化+60.8%、+40.3%和+35.8% [3] 产品情况 - 产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料等，碳纳米管产品性能国内领先 [1] - 2024年碳纳米管导电浆料8.5万吨，同比增长55.97% [1] - 掌握单壁碳纳米管相关技术，产品已批量出货，下游需求旺盛，推进项目提升产能和盈利能力 [2] 股东回报 - 2024年度拟向全体股东10股派现金红利1.46元（含税），拟分配现金红利50,332,258.12元，占2024年度合并报表归母净利润的20.12% [3] - 2025年1月11日宣布回购股份计划，预计使用5,000（含） - 10,000万元（含）资金，用于员工持股计划和/或股权激励 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,448|1,939|2,691|3,619| |增长率（%）|3.1|33.9|38.8|34.5| |归属母公司股东净利润（百万元）|250|402|564|767| |增长率（%）|-15.8|60.8|40.3|35.8| |每股收益（元）|0.73|1.17|1.64|2.22| |PE|60|38|27|20| |PB|5.2|4.7|4.0|3.4| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率分别为3.13%、33.91%、38.76%、34.49%；EBIT增长率分别为2.40%、59.95%、37.01%、33.45%；净利润增长率分别为 - 15.80%、60.75%、40.34%、35.80% [10][11] - 盈利能力：2024 - 2027年毛利率分别为35.18%、38.33%、37.66%、37.12%；净利润率分别为17.28%、20.74%、20.98%、21.18%；总资产收益率ROA分别为4.87%、6.96%、8.62%、10.04%；净资产收益率ROE分别为8.64%、12.38%、15.12%、17.48% [10][11] - 偿债能力：2024 - 2027年流动比率分别为2.61、2.46、2.47、2.48；速动比率分别为2.18、1.98、1.97、1.96；现金比率分别为0.65、0.68、0.80、0.93；资产负债率分别为42.33%、42.62%、41.97%、41.67% [10][11] - 经营效率：2024 - 2027年应收账款周转天数分别为123.67、112.85、93.47、82.25；存货周转天数分别为77.06、76.18、72.08、69.49；总资产周转率分别为0.29、0.36、0.44、0.51 [10][11] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.73、1.17、1.64、2.22；每股净资产分别为8.40、9.42、10.83、12.72；每股经营现金流分别为0.80、1.49、2.01、2.68；每股股利分别为0.15、0.23、0.33、0.45 [11] - 估值分析：2024 - 2027年PE分别为60、38、27、20；PB分别为5.2、4.7、4.0、3.4；EV/EBITDA分别为36.61、25.37、19.29、15.01；股息收益率分别为0.33%、0.54%、0.75%、1.02% [11]