报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩受减值及黑龙江风电、生物质机组拖累，2025年一季度电量增长明显带动业绩增长，看好公司远期成长性，关注今年项目分配落地节奏与资产注入兑现情况，维持“强推”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为17.41亿、18.3亿、20.95亿、26.97亿元，同比增速分别为0.5%、5.1%、14.5%、28.7% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为6.51亿、7.41亿、8.64亿、10.7亿元，同比增速分别为 - 4.0%、13.8%、16.5%、23.9% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.34、0.39、0.45、0.56元，市盈率分别为16、14、12、10倍，市净率分别为1.6、1.4、1.3、1.2倍 [3] 公司基本数据 - 总股本190,299.61万股，已上市流通股190,299.61万股，总市值105.43亿元，流通市值105.43亿元 [4] - 资产负债率39.19%，每股净资产3.69元，12个月内最高/最低价为6.53/4.24元 [4] 业绩分析 - 2024年信用及资产减值损失分别为0.54/0.15亿元，生物质机组计提约0.46亿减值，黑龙江风电及生物质发电量同比分别减少14.59%/64.97%，拖累全年业绩 [7] - 2024年度累计完成发电量/上网电量分别为30/29.2亿千瓦时，同比增长2.47%/2.83%，福建风电发电量/上网电量分别为27.1/26.4亿千瓦时，同比增加7.18%/7.28% [7] - 2025年一季度累计发电量约9亿千瓦时，同比增长12.40%，上网电量约8.8亿千瓦时，同比增长12.89%，福建风电发电量8.4亿千瓦时，同比增长19.25%，上网电量8.2亿千瓦时，同比增长19.49% [7] 未来展望 - 未来新能源增量或有风电与光伏结构性调整，海风增长快，截至2024年存量海风装机41GW，占比1.2%，公司作为福建海风重要开发主体，成长空间乐观 [7] - 今年是十四五收官之年，有望看到福建新海风分配落地，若公司获取资源将支撑未来成长性；待海电三期项目补贴自查核查结果确认后三个月内，公司将协商启动资产注入程序，若完成注入将提升业绩 [7] 投资建议 - 调整2025 - 2026年盈利预测至7.4、8.6亿元，新增2027年盈利预测为10.7亿元，对应2025 - 2027年EPS分别为0.39、0.45、0.56元，对应PE为14、12、10倍 [7] - 采用可比公司估值法，2025年可比公司平均PE为16x，因公司远期成长潜力大给予20x PE，对应149亿目标市值，目标价7.8元，较现价有41%空间 [7]