报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年业务逐步回归常态化，收入端短期承压主要系同期高基数影响，利润端表现不及收入端，主要系毛利率波动、期间费用率抬升及去年同期资产处置收益较高影响；营销投入持续加大，为新产品开拓市场提供支撑；海外属地化建设持续完善，外销收入增长亮眼，呼吸机等重点产品持续突破海外市场，家用医疗器械龙头未来可期[1] 相关目录总结 财务数据 - 2024年公司实现营业收入75.66亿元，同比下滑5.09%；归母净利润18.06亿元，同比下滑24.63%；扣非后归母净利润13.93亿元，同比下滑24.12%；2024Q4实现营业收入15.38亿元，同比增长17.51%；归母净利润2.74亿元，同比增长33.60%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比下滑28.01%[1] - 2025Q1公司实现营业收入24.36亿元，同比增长9.17%；归母净利润6.25亿元，同比下滑5.26%；扣非后归母净利润5.13亿元，同比下滑6.91%[1] - 预计2025 - 2027年公司营收分别为84.59、94.79、106.11亿元，分别同比增长11.8%、12.1%、11.9%；归母净利润分别为20.06、22.41、25.21亿元，分别同比增长11.1%、11.7%、12.5%[4] 业绩影响因素 - 2024年收入端短期承压系同期高基数影响，利润端表现不及收入端系资产处置收益减少、毛利率下降、期间费用率抬升；2025Q1收入端稳健增长，利润端增速不及收入端主要系期间费用率抬升，销售费用率大幅提升推测系新产品营销投入加大及传统业务受竞争影响加大市场投入[2] 各业务板块表现 - 血糖及POCT收入10.30亿元（同比+40.20%），CGM产品加速更新迭代，实现翻倍以上增长[3] - 呼吸治疗收入25.97亿元（同比 - 22.42%），主要受上年同期社会公共需求波动影响，但家用呼吸机、雾化器仍实现增长[3] - 临床器械及康复收入20.93亿元（同比+0.24%），其中针灸针、轮椅、手术器械产品增长趋势良好[3] - 家用健康检测收入15.64亿元（同比 - 0.41%），电子血压计实现双位数增长[3] - 急救收入2.39亿元（同比+34.05%），AED产品获证后实现加速拓展[3] 海外市场情况 - 公司拥有超1000人的渠道、终端线上及外销团队，强化海外属地化团队建设，拓宽外销渠道，2024年实现外销收入9.49亿元，同比增长30.42%；在东南亚、欧洲、南美区域收入已具规模，在北美推进呼吸治疗产品销售，在中东、非洲、独联体等区域挖掘市场机会，重点产品海外突破有望带动海外业务发展[3] 财务报表及比率 - 包含2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据[10]