报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 25Q1因同期高基数收入下滑，居民消费处于逐渐恢复阶段；毛利率相对稳定但费用投入加大；非经常性收益增加对冲不利影响使净利率提升；关注拟收购韩国REGEN产能释放和业绩爬坡，其2026年有望显著贡献收入和利润；预计2025 - 2026年收入和归母净利润增长，维持目标价和“优于大市”评级，建议关注国内复苏进度及海外并购进展 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 现价173元（2025年04月30日收盘价），目标价299.47元，市值523.5亿元/72.1亿美元，日交易额（3个月均值）9388万美元，发行股票数目3.0259亿，自由流通股占比58%，1年股价最高最低值为282.72 - 134.05元 [2] - 1个月、3个月、12个月绝对值分别为 - 1.9%、4.0%、 - 18.8%（绝对值美元为 - 1.9%、4.0%、 - 19.0%），相对MSCI China为4.1%、 - 4.5%、 - 41.0% [2] 财务数据 - 2024 - 2027年预计收入分别为30.26亿、33.04亿、36.03亿、39.27亿元，同比增长5%、9%、9%、9%；净利润分别为19.58亿、20.18亿、21.71亿、23.59亿元，同比增长5%、3%、8%、9%；摊薄每股收益分别为6.47元、6.67元、7.17元、7.80元；毛利率分别为94.6%、94.6%、93.6%、93.2%；净资产收益率分别为25.1%、20.6%、18.1%、16.4%；市盈率分别为27、26、24、22 [2] - 25Q1收入6.6亿元（ - 17.9%），环比24Q4的6.5亿元小幅增长1.5个百分点；毛利率93.9%（ - 0.7pp），销售、管理、研发费率分别为9.9%（ + 1.5pp）、4.7%（ + 0.7pp）、8.8%（ + 1.7pp），经营费率整体增加3.9个百分点 [3] - 25Q1归母净利润4.4亿元（ - 15.9%），净利率66.9%（ + 1.6pp），主要因对外投资公允价值变动及理财收益增至1849.6万元（去年同期亏损971.4万元），其他收益（政府补贴为主）达2171.1万元（去年同期329.2万元） [4] 收购情况 - 2025年3月10日拟收购韩国REGEN 85%股权，对价1.9亿美金（整体股权价值2.24亿美金），获AestheFill与PowerFill两个上市产品；2024年1 - 9月标的公司收入7223万元，净利润2950万元；韩国第二工厂预计25Q2投产 [4] 可比公司估值 | Ticker | 公司名 | 市值（亿元）20250504 | 2024A | 2025E | 2026E | 2025E PEG | 2026E PEG | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 688363.SH | 华熙生物 | 235 | 141 | 48 | 37 | 0.27 | 1.28 | | 300595.SZ | 欧普康视 | 131 | 30 | 20 | 18 | 1.33 | 1.36 | | 688050.SH | 爱博医疗 | 149 | 44 | 31 | 24 | 1.31 | 0.87 | | Average | | | | 33 | 26 | 0.97 | 1.17 | [8] 财务报表分析和预测 - 涵盖2024 - 2027年利润表、资产负债表、现金流量表等主要财务指标预测，包括每股指标、价值评估、盈利能力、偿债能力、经营效率等指标 [9] ESG评价 - 环境方面有良好清洁能源运营；社会方面有良好劳动管理、健康安全、人力资本发展和供应链劳动标准；治理方面有良好政府结构 [18][19][20]