报告公司投资评级 - 行业为通信/通信设备，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 24年公司快速增长，25年一季度利润因投资收益大幅增长，超导、光芯片是未来看点 [1] - 因25年一季度公司确认大额投资收益，以及超导和光芯片业务有望加速正增长，上调盈利预测，维持“增持”评级 [4] 各部分总结 财务表现 - 24年实现营业收入41.11亿元，同比减少5%，归母净利润6141万元，同比增长42%；25年一季报实现营业收入8.77亿元，同比增长7.5%，归母净利润2.9亿元，同比增长961% [1] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.65亿元、1.39亿元、1.66亿元（原预测2025 - 2026年分别为0.99亿元、1.18亿元） [4] 业务情况 - 24年光通信收入11.15亿元，同比增长36%，毛利率同比提升3.26pct至16.6%；汽车线束收入12.06亿元，同比减少14%，毛利率同比降低1.03pct至13.18%；电力工程收入10.4亿元，同比减少30%，毛利率同比降低1.02pct至19.08%；大数据应用收入5931万元，同比减少38%；超导及铜导体收入5.86亿元，同比增长33%，毛利率同比降低4.66pct至10.6% [2] 未来增长点 - 高温超导带材及其应用项目收入增长，规模化进程加速，子公司东部超导扩张产能，24年12月董事会决定将东超超导带材扩产到5000公里 [3] - 光芯片领域建成国内稀缺的IDM激光器芯片工厂，适配400G光模块的100GEML产品已达成各项性能指标，通过客户验证，适配硅光70mW CW各项指标处于行业领先水平，与多家客户持续合作开发中 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,345.06|4,111.16|4,459.18|4,807.28|5,147.74| |增长率(%)|2.78|(5.38)|8.47|7.81|7.08| |EBITDA(百万元)|658.81|667.87|740.80|570.09|657.74| |归属母公司净利润(百万元)|43.25|61.41|364.57|138.69|165.54| |增长率(%)|(79.82)|42.00|493.62|(61.96)|19.35| |EPS(元/股)|0.03|0.04|0.25|0.09|0.11| |市盈率(P/E)|213.64|150.45|25.34|66.62|55.82| |市净率(P/B)|3.28|2.98|2.67|2.57|2.45| |市销率(P/S)|2.13|2.25|2.07|1.92|1.79| |EV/EBITDA|13.53|13.31|13.59|17.78|14.94| [5] 基本数据 - A股总股本14.6199亿股，流通A股股本14.6199亿股，A股总市值92.3981亿元，流通A股市值92.3981亿元，每股净资产2.31元，资产负债率59.38%，一年内最高/最低7.45/3.31元 [8]