报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 2024Q4及2025Q1业绩底部承压，受宏观经济形势影响，化工行业下行压力大，公司产品终端销售价格降幅大、原料采购价格降速慢、订单减少，子公司项目建设管理费用增加，股权激励费用分摊，导致整体费用上升、利润空间收窄 [9] - 新项目启动开启第二成长曲线，公司启动POE高端新材料项目，分两期实施，总建设周期5年，一期投资56亿元，国内POE国产化替代空间广阔 [9] - POE供需缺口扩大，公司布局较早有望受益，供给端实际释放2025年后开始，需求端因光伏和汽车等需求增长将高速增长，公司采用引进的成熟工艺包 [9] - 假设公司POE及α - 烯烃产能2025年中陆续投产，预计2025 - 2027年归母净利润为0.5亿元、4.4亿元、5.2亿元，对应2025年4月30日收盘价的PE为69.6倍、7.4倍和6.3倍，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入7.81亿元，同比上升3.20%；归母净利润 - 0.12亿元，同比下降119.77% [1][4] - 2024年第四季度营业收入2.14亿元，同比上升25.72%，环比增长7.63%；归母净利润 - 0.23亿元，同比下降381.31%，环比下降520.78%；扣非归母净利润 - 0.22亿元，同比下降257.15%，环比下降499.13% [1][4] - 2025年第一季度营业收入2.00亿元，同比上升9.26%，环比下降6.66%；归母净利润 - 0.03亿元，同比下降180.13%，环比下降85.28%；扣非归母净利润 - 0.05亿元，同比下降268.54%，环比下降75.58% [1][4] 公司基础数据 - 当前股价24.16元（2025年4月30日收盘价），总股本13461万股，流通A股6068万股，每股净资产11.73元，近12月最高/最低价36.62/20.65元 [6] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|781|1942|6647|7184| |营业成本（百万元）|672|1529|4999|5335| |毛利（百万元）|109|413|1648|1849| |营业利润（百万元）|-21|80|749|885| |利润总额（百万元）|-21|80|749|885| |净利润（百万元）|-17|65|608|719| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-12|47|438|518| |EPS（元）|-0.09|0.35|3.26|3.85| |经营活动现金流净额（百万元）|134|602|324|3048| |投资活动现金流净额（百万元）|-1747|-4147|-889|-844| |筹资活动现金流净额（百万元）|1320|3419|2081|761| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-293|-126|1516|2965| |每股收益（元）|-0.09|0.35|3.26|3.85| |每股经营现金流（元）|1.00|4.47|2.41|22.64| |市盈率|—|69.59|7.42|6.28| |市净率|2.06|2.00|1.57|1.26| |EV/EBITDA|77.77|12.05|5.98|4.03| |总资产收益率|-0.3%|0.6%|3.8%|4.0%| |净资产收益率|-0.8%|2.9%|21.2%|20.1%| |净利率|-1.6%|2.4%|6.6%|7.2%| |资产负债率|50.1%|73.4%|76.7%|73.8%| |总资产周转率|0.26|0.32|0.68|0.58| [13]