报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收101.2亿，同比增长2.2%；归母净利润7.6亿，同比下降48.5%；扣非归母净利润6.4亿，同比下降42.9% 1Q25公司营收达23.5亿，同比增长11.3%；归母净利润0.8亿，同比增长150.7% 业绩符合市场预期 [6] - 积极布局汽车电子，营收在产品与方案板块的占比从2023年19%提升至21% 公司系列化车规级产品及模块产品已进入国内头部车企及汽车零部件Tier1的供应链体系，应用于多个核心系统 [6] - 制造与服务业务板块致力于差异化发展 2024年晶圆制造多个技术平台产品进入风险量产，并发布多个技术平台；掩模制造完成90 - 40nm工艺技术平台搭建，90nm产品实现量产交付 [6] - 下调盈利预测，维持“买入”评级 考虑产线折旧等，假设25 - 27年投资收益均为 - 4.5亿元，下调25 - 26年归母净利润预测至9.1、10.8亿元，新增27年归母净利润预测为12.1亿元 给予华润微3.3X PB，预计2026年公司净资产达258.6亿元，对应市值840.2亿元，相较于当前市值有37%的上升空间 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为101.19亿、114.46亿、128.24亿、141.08亿元，同比增长率分别为2.2%、13.1%、12.0%、10.0% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为7.62亿、9.14亿、10.78亿、12.11亿元，同比增长率分别为 - 48.5%、19.9%、17.9%、12.4% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.58、0.69、0.81、0.91元/股 [2] - 2024 - 2027E毛利率分别为27.2%、27.6%、27.8%、27.9% [2] - 2024 - 2027E ROE分别为3.4%、4.0%、4.5%、4.8% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为80、67、57、51 [2] 市场数据 - 2025年4月30日收盘价46.07元，一年内最高/最低为65.00/33.06元 [3] - 市净率2.7，股息率0.24%，流通A股市值611.59亿元 [3] - 2025年4月30日上证指数/深证成指为3279.03/9899.82 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产16.97元 [3] - 资产负债率16.37%，总股本/流通A股为1328/1328百万股，流通B股/H股为 - / - [3] 财务摘要 - 2023A - 2027E营业总收入分别为99.01亿、101.19亿、114.46亿、128.24亿、141.08亿元 [8] - 2023A - 2027E归属于母公司所有者的净利润分别为14.79亿、7.62亿、9.14亿、10.78亿、12.11亿元 [8]