报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度实现营业收入10.64亿元，同比减少5.95%；利润总额达5.38亿元，同比增加32.71%；归母净利润3.77亿元，同比增加13.72% [2][6] - 产量稳步提升，主业发展稳健；清洁能源专项资金期限延长，煤层气奖补力度加大；通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化” [2] - 预计公司2025 - 2027年EPS为3.42元、4.04元和5.05元，对应2025年4月30日收盘价的PE分别为8.11X、6.87X和5.50X [12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司发布2025年一季报，一季度实现营业收入10.64亿元，同比减少5.95%；利润总额5.38亿元，同比增加32.71%；归母净利润3.77亿元，同比增加13.72% [6] 事件评论 - 产量稳步提升，主业发展持续稳健：2024年公司煤层气总产量20.05亿立方米，同比增长17.66%，其中潘庄区块总产量11.08亿立方米，同比减少2.12%，马必区块总产量8.97亿方，同比增加56.82%；2025年1 - 2月，潘庄、马必全口径煤层气产量同比增长7%以上，平均售价保持在2.2元左右，通豫管道和连接线投入使用后价格有改善空间，即使全球气价下滑，公司煤层气生产业务盈利或有较强支撑；2024Q4和2025Q1收入同比下滑或因新疆城燃业务收入确认规则变化导致 [12] - 清洁能源专项资金期限延长，煤层气奖补力度加大：3月13日财政部发布《清洁能源发展专项资金管理办法》，专项资金实施期限为2025 - 2029年，对煤层气等非常规天然气开采利用给予奖补，补贴确定性提高将对新天然气贡献显著 [12] - 通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”：2023年完成亚美能源私有化，跨境并购亚太石油有限公司获取控股权及紫金山区块；2024年取得贵州丹寨1区块、2区块页岩气勘查探矿权，境外全资下属公司佳鹰公司取得喀什北项目常规油气投资及勘探开发生产资源，基本实现“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化经营格局 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3777|4477|5567|6811| |营业成本（百万元）|1936|2380|3016|3568| |毛利（百万元）|1841|2098|2551|3243| |营业利润（百万元）|1683|1975|2332|2917| |利润总额（百万元）|1687|1980|2337|2922| |净利润（百万元）|1205|1465|1730|2162| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1185|1450|1712|2141| |EPS（元）|2.80|3.42|4.04|5.05| |经营活动现金流净额（百万元）|2071|1826|2112|2294| |投资活动现金流净额（百万元）|-2937|-809|-789|-788| |筹资活动现金流净额（百万元）|557|2086|708|693| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-309|3102|2030|2198| |每股收益（元）|2.80|3.42|4.04|5.05| |每股经营现金流（元）|4.89|4.31|4.98|5.41| |市盈率|10.83|8.11|6.87|5.50| |市净率|1.58|1.17|0.96|0.78| |EV/EBITDA|5.90|6.72|5.06|3.51| |总资产收益率|6.5%|6.4%|6.5%|7.0%| |净资产收益率|14.6%|14.5%|14.0%|14.3%| |净利率|31.4%|32.4%|30.8%|31.4%| |资产负债率|42.8%|45.7%|45.0%|43.3%| |总资产周转率|0.21|0.20|0.21|0.22| [17]