报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 浙江荣泰2025Q1业绩表现抢眼，人形机器人业务有望构筑新增长级，电池安全标准提升强化主业确定性，基于公司不断强化核心竞争力，外延扩张产品线，成长路径清晰，维持“买入”评级 [1][4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司收入11.35亿元，同比增长42%，归母净利润2.3亿元，同比增长34%，毛利率34.55%，净利率20% [4] - 2024年新能源收入9亿，同比增长56%，毛利率40%，非新能源产品收入2.4亿，同比增长4.8%，毛利率13% [4] - 2024年内销5.6亿，同比增长18%，毛利率26.2%；外销5.7亿，同比增长76%，毛利率42.6% [4] - 2024年全年云母销量2.58万吨，同比增长34.4% [4] - 2025Q1收入2.66亿，同比增长24%，环比下降18%，归母净利润0.6亿，同比增长27%，环比下降7%，毛利率35.7%，净利率22.4% [4] 业务发展 - 2025Q1收购KGG 51%股权，加速推进丝杠业务，在灵巧手等细分领域核心竞争力凸显，加速推进国内及海外基地建设，积极储备产能 [5] - 公司在轻量化领域紧密推进，积极做大单机价值量，拓展能力边界，未来或将不断拓展能力圈，不止于丝杠、轻量化等方向，量价齐升，打造新增长级 [5] 行业趋势 - 工信部发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（GB 38031 - 2025），2026年7月1日起实施，新标准对电池安全要求大幅提升 [6] - 海外欧洲对电池安全标准要求不断提升，云母作为电池安全防护重要措施，未来单车需求量有望不断提升，强化主业确定性及成长性 [6] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.28、4.71、6.62亿元，EPS分别为0.90、1.29、1.82元 [8][10][11] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,135|1,562|2,109|2,853| |增长率（%）|41.8%|37.7%|35.0%|35.2%| |归母净利润（百万元）|230|328|471|662| |增长率（%）|34.0%|42.5%|43.5%|40.5%| |摊薄每股收益（元）|0.63|0.90|1.29|1.82| |ROE（%）|12.6%|10.7%|13.6%|16.5%|[10] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|1,421|2,675|3,162|3,838| |非流动资产合计|792|787|784|781| |资产总计|2,213|3,462|3,946|4,619| |流动负债合计|328|335|428|553| |非流动负债合计|54|54|54|54| |负债合计|382|389|482|607| |股东权益|1,831|3,073|3,463|4,012| |负债和所有者权益|2,213|3,462|3,946|4,619|[11] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1,135|1,562|2,109|2,853| |营业成本|743|1,003|1,337|1,787| |营业税金及附加|10|12|16|22| |销售费用|27|41|46|63| |管理费用|45|69|93|114| |财务费用|-19|-20|-23|-27| |研发费用|61|89|105|143| |费用合计|114|178|222|293| |资产减值损失|-24|-8|-2|-1| |公允价值变动|0|0|0|0| |投资收益|6|0|0|0| |营业利润|260|370|535|752| |利润总额|260|373|535|752| |所得税费用|30|45|64|90| |净利润|230|328|471|662| |归母净利润|230|328|471|662|[11] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|41.8%|37.7%|35.0%|35.2%| |归母净利润增长率|34.0%|42.5%|43.5%|40.5%| |毛利率|34.5%|35.8%|36.6%|37.4%| |四项费用/营收|10.1%|11.4%|10.5%|10.3%| |净利率|20.3%|21.0%|22.3%|23.2%| |ROE|12.6%|10.7%|13.6%|16.5%| |资产负债率|17.3%|11.2%|12.2%|13.1%| |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.6| |应收账款周转率|4.0|3.6|3.6|3.6| |存货周转率|3.0|3.6|3.6|3.6| |EPS|0.63|0.90|1.29|1.82| |P/E|75.9|53.2|37.1|26.4| |P/S|15.4|11.2|8.3|6.1| |P/B|9.5|5.7|5.0|4.4|[11]