报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年基因测序仪业务稳健增长，测序仪装机进展顺利；2025Q1收入端因季节波动等因素影响短期承压，利润端表现优于收入端主要系降本增效驱动期间费用率改善；海外本地化业务进展顺利，全球生产与服务能力持续提升；2025年国产替代加速，业绩有望迎来高速增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入30.13亿元，同比增长3.48%；归母净利润 - 6.01亿元，同比增长1.10%；扣非后归母净利润 - 6.53亿元，同比增长4.41%；2024Q4实现营业收入11.43亿元，同比增长61.64%；归母净利润 - 1.37亿元，同比增长66.45%；扣非后归母净利润 - 1.55亿元，同比增长64.68% [1] - 2025Q1公司实现营业收入4.55亿元，同比下滑14.26%；归母净利润 - 1.33亿元，同比增长33.67%；扣非后归母净利润 - 1.45亿元，同比增长31.99% [1] 业务表现 - 2024年基因测序仪业务实现收入23.48亿元（同比 + 2.47%），其中仪器设备收入9.60亿元（同比 + 6.92%），试剂耗材收入13.73亿元（同比 + 1.43%）；实验室自动化业务实现收入2.09亿元（同比 - 4.09%，突发公共卫生事件非相关收入同比 + 36.69%）；新业务实现收入4.00亿元（同比 + 11.73%，突发公共卫生事件非相关收入同比 + 57.05%） [2] - 2025Q1收入端短期承压，推测系季节波动、市场环境不确定、海外削减科研经费等因素影响；利润端表现优于收入端，主要系降本增效策略驱动期间费用率改善；2025Q1公司毛利率54.70%（同比 - 10.10pp），销售费用率36.19%（同比 - 1.73pp），管理费用率25.05%（同比 + 1.39pp），研发费用率29.91%（同比 - 8.24pp），财务费用率 - 7.99%（同比 - 9.44pp） [2] 海外布局 - 公司业务遍布六大洲110多个国家或地区，已建立全球9大研发中心、7大生产基地、9大国际备件仓库及13个客户体验中心，营销团队达到896人，其中海外员工占比达到57.9% [3] - 2024年公司基因测序仪业务海外收入7.41亿元（同比 - 12.66%）；亚太收入2.25亿元（同比 - 30.25%），高通量测序仪DNBSEQ - T7在日本、韩国、泰国、印度、沙特等国家取得突破，小型化测序仪DNBSEQ - E25装机超30台；欧非收入3.44亿元（同比 - 6.24%），德国柏林的欧洲新总部正式启用；美洲收入1.72亿元（同比 + 8.28%），美国工厂已完成建设并投入运营，首批投产的DNBSEQ - G99基因测序仪实现本地化量产 [3] 装机与新品 - 2024年公司新增装机近1270台（同比 + 48.59%），其中纳米孔测序仪新增装机近90台，国内招标领域市场份额超10% [4] - 2025Q1公司推出DNBSEQ - AIO建库测序一体机、DNBSEQ - E25 Flash闪速基因测序仪、α Cube数据中心一体机等多款新产品 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为37.36、43.06、49.59亿元，分别同比增长24.0%、15.3%、15.2%；归母净利润分别为 - 0.57、1.44、3.36亿元，分别同比增长90.5%、351.8%、133.6% [4] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,911 | 3,013 | 3,736 | 4,306 | 4,959 | | 增长率yoy（%） | -31.2 | 3.5 | 24.0 | 15.3 | 15.2 | | 归母净利润（百万元） | -607 | -601 | -57 | 144 | 336 | | 增长率yoy（%） | -130.0 | 1.1 | 90.5 | 351.8 | 133.6 | | EPS最新摊薄（元/股） | -1.46 | -1.44 | -0.14 | 0.35 | 0.81 | | 净资产收益率（%） | -7.0 | -7.7 | -0.7 | 1.8 | 4.1 | | P/E（倍） | -54.7 | -55.3 | -581.2 | 230.8 | 98.8 | | P/B（倍） | 3.8 | 4.2 | 4.2 | 4.2 | 4.0 | [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润项目，还有经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、净利率、资产负债率等在各年度的表现 [10]