报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 泛半导体业务进展超预期，公司加大新产品研发力度，开发多种新产品，泛半导体业务营收8.6亿元，同比+30%，有望打造半导体零部件全新增长点；公司合资设立江苏菉康普挺精密科技有限公司，提供液冷整体解决方案 [3] - 考虑业绩放缓，下调公司2025 - 2026年归母净利润预测为3.13/4.24亿元（原值为4.66/6.24亿元），新增2027年归母净利润预测为5.81亿元，当前股价对应动态PE分别为41/31/22倍，基于公司在半导体零部件业务的高成长性，维持“增持”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收28.49亿元，同比+5.1%，其中食品类营收16.8亿元，同比 - 2.8%；泛半导体业务/高纯及超高纯应用材料营收8.6亿元，同比+30%；医药类营收3.1亿元，同比 - 3.2%；期间归母净利润为2.26亿元，同比 - 4.1%；扣非归母净利润为2.27亿元，同比 - 0.9%，利润承压主因系2024年相关人员成本增加，各项费用支出增大，销售/管理/研发费用分别达1.7/1.3/1.2亿元，同比增长11/18/12% [8] - 2025Q1单季公司营收6.73亿元，同比 - 2%，环比 - 2%，Q1营收下滑主因系受贸易战影响，部分海外客户出现波动；Q1归母净利润0.51亿元，同比 - 26%，环比+80%；扣非归母净利润0.51亿元，同比 - 15%，环比+18% [8] 盈利能力 - 2024年毛利率为25.7%，同比+0.1pct；销售净利率为7.9%，同比 - 0.8pct，系公司医药业务竞争激烈毛利率下滑及各项费用支出大幅增加所致；期间费用率为16.1%，同比+0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为5.9/4.5/4.3/1.4%，同比0/+0.4/+0.3/ - 0.1pct [8] - 25Q1单季毛利率为23.8%，同比 - 1.51pct，环比 - 4.15pct；销售净利率为7.6%，同比 - 2.36pct，环比+3.42pct [8] 财务状况 - 截至2024Q4末，公司合同负债1.4亿元，同比+0.2%；存货为15.5亿元，同比 - 2.2%；2024年公司经营活动净现金流入4.26亿元，同比+94% [8] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2,849|3,503|4,252|5,174| |同比（%）|5.08|22.96|21.38|21.69| |归母净利润（百万元）|226.34|312.82|424.43|580.80| |同比（%）| - 4.05|38.20|35.68|36.84| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.56|0.77|1.04|1.42| |P/E（现价&最新摊薄）|57.33|41.48|30.57|22.34| [1][9]