报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 特殊客户审价及商誉减值影响利润，空港装备订单保持高速增长，消防装备拓展海外市场，培育移动医疗及应急救援无人机产业，适当下调盈利预测，维持“强推”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司 2024 年实现营收 28.9 亿元，同比 +20.1%；归母净利润为 0.75 亿元，同比 -40.6%；扣非后归母净利润为 0.70 亿元，同比 -31.6%。2025 年一季度实现营收 6.4 亿元，同比 +12.6%；归母净利润为 0.42 亿元，同比 -15.2%；扣非后归母净利润为 0.39 亿元，同比 -16.1% [2] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,888|3,613|4,298|5,010| |同比增速(%)|20.1%|25.1%|19.0%|16.6%| |归母净利润(百万)|75|260|345|434| |同比增速(%)|-40.6%|248.7%|32.3%|26.0%| |每股盈利(元)|0.14|0.49|0.65|0.82| |市盈率(倍)|67|19|15|12| |市净率(倍)|1.6|1.5|1.4|1.3| [4] 公司基本数据 - 总股本 53,200.59 万股，已上市流通股 47,819.11 万股，总市值 49.96 亿元，流通市值 44.90 亿元，资产负债率 51.18%，每股净资产 5.76 元，12 个月内最高/最低价 12.69/8.87 元 [5] 评论 - 净利润同比下滑受特殊客户产品审价事项和计提商誉减值准备影响，剔除影响后归母净利润为 1.58 亿元，同比 +25.7% [8] - 2024 年空港装备收入 16.0 亿元，同比 +32.3%；毛利率 27.8%，同比 -3.3pct，海外业务毛利率 36.1%，同比 +2.1pct，空港业务毛利率下滑或主要受国内空港装备毛利率下降影响 [8] - 空港装备国际订单 10.4 亿元，同比 +67%，产品服务国家和地区增长至 100 多个，服务机场增加到 1000 多个，重点加深与全球领先四大地服公司和最大设备租赁公司合作交流 [8] - 空港装备国内订单 10.6 亿元，同比增长 68%，国内市场 2024 年全面复苏，新建、改扩建机场重大项目增加，运营机场小批量采购项目释放 [8] - 空港业务在出海、国内复苏、电动化、特别国债等因素推动下，预计 2025 年仍将保持较快速增长，有望打造成全球空港装备龙头 [8] - 消防救援装备 2024 年取得订单 10.6 亿元，同比 +69.2%，已具备与国际品牌竞争实力，有望借助空港装备出口高增契机，优先发展国际机场消防救援装备市场，并逐步拓展到其他品类 [8] - 战略培育移动医疗装备，已成为业内领先的方舱医疗车专业制造厂商，2024 年首次实现国际市场突破，2025 年有望持续提升 [8] - 瞄准低空经济中应急救援应用场景，研发多旋翼无人机和双轮旋直升机实现应急消防领域应用，并入选山东省无人机企业重点产品名单，应急救援无人机业务有望成为新增长点 [8] - 适当下调公司盈利预测，预计 2025 - 2027 年收入分别为 36.1（前值 37.8）、43.0（前值 44.7）、50.1 亿元；归母净利润分别为 2.60（前值 4.18）、3.45（前值 5.39）、4.34 亿元 [8] - 给予公司 2025 年 25 倍 PE，调整目标价为 12.3 元，维持“强推”评级 [8] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [9]