报告公司投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025Q1亚马逊营收、运营利润和净利润均实现同比增长且超预测上限，AWS需求旺盛，AI业务发展态势良好，虽面临供应链和关税等问题，但随着时间推进供应链问题将改善，公司也有应对关税策略 [3][4] - 公司预计25Q2营收和运营利润有一定增长区间，不过股权激励、Kuiper发射费用会部分拖累运营利润 [4] 根据相关目录分别进行总结 亚马逊2025Q1业绩情况 总体经营情况 - 25Q1营收1556.67亿美元，同比+9%（排除汇率+10%），超预测上限，北美、国际、AWS收入占比分别为60%、21%、19%；运营利润184亿美元，同比+20%，超预测上限；净利润171亿美元，同比+64% [3][8][9] - 25Q1资本支出243亿美元，主要用于支持技术基础设施需求，与AWS相关，还投资履约和运输网络以支持未来增长 [4][13] 营收划分 - 零售业务：北美地区收入928.87亿美元，同比+8%，运营利润58亿美元，同比+17%（排除汇率+18%）；国际地区收入335.13亿美元，同比+5%，运营利润10亿美元，同比+11%；Aamazon Ads业务收入139亿美元，同比增长19% [14][16][17] - AWS：收入292.67亿美元，同比+17%，运营利润115亿美元，同比+23%；AI业务年度营收运行率达数十亿美元，年同比三位数增长，未来将增加大量Trainium2和下一代NVIDIA实例 [18] - 关税影响：难以判断关税走向，公司思考如何为客户提供广泛商品选择和低价；若关税提高，部分卖家或转嫁成本，但公司有机会让部分卖家拿下份额且不转嫁全部关税；过去6 - 7年公司分散了生产地点 [19][22] 业绩指引 - 预计25Q2营收1590 - 1640亿美元，同比+7%11%，汇率有10个基点不利影响；预计运营利润130 - 175亿美元，同比 - 11%+19%，股权激励、Kuiper发射费用会拖累 [4][20] 问答环节 - 关于25Q2 AI工作负载供需失衡：公司增加P5和Trainium2实例，AI业务年度运行率达数十亿美元且同比三位数增长，未来几个月继续增加实例，随着25年推进供应链和容量问题将改善 [21] - 关于全球贸易环境和关税影响：难以判断关税，公司思考为客户提供广泛商品和低价；若关税提高部分卖家或转嫁成本，但公司有机会让部分卖家拿下份额且不转嫁全部关税；过去6 - 7年分散生产地点；25Q2股权激励支出增加，有额外Kuiper发射成本 [22] - 关于AWS收入波动：因客户业务波动传导所致，AWS年收入运行率1170亿美元上年同比增17%，若容量增加收入会更高，预计未来几个月容量缓解 [23] - 关于AWS利润率和Alexa：AWS利润率高归因于业务增长和技术投资，未来基础设施投资将产生影响；Alexa+已推出超10万用户使用，未来几个月更多用户加入，功能将增加，需用户调整使用习惯 [24][26][28] - 关于零售业务：关注确保出色Prime Day，要考虑库存运输到履约节点的量；25Q2股权激励支出增加，有新增Kuiper费用 [29][30] - 关于AWS积压订单和核心工作负载迁移：25Q1积压订单1890亿美元，同比增长约20%，加权平均剩余年限4.1年；企业意识到要同时推进人工智能和基础设施迁移到云端，相关计划开始加速 [31]