投资评级 - 维持"强推"评级，目标价64元，当前价45.55元，潜在上涨空间40.5% [1][3] 财务表现 - 2024年实现总营收52.2亿元（+5.3%），归母净利润13.4亿元（+5.7%），单Q4营收14.3亿元（+4.7%），净利润2.2亿元（-12.3%） [1] - 2025Q1营收9.6亿元（+2.7%），净利润1.9亿元（+2.1%），合同负债9.4亿元 [1] - 2024-2027年营收CAGR为6.5%，净利润CAGR为7.5%，2027年预测营收63.1亿元，净利润16.6亿元 [3] - 2024年毛利率82.8%（-0.4pct），净利率25.7%（+0.1pct），Q1毛利率82.0%（+1.5pcts） [7] 产品结构 - 高档酒2024年收入+2.0%（量+2.7%/价-0.7%），臻酿八号宴席表现优，井台/典藏持续调整 [7] - 中档酒收入+29.1%（量+36.1%/价-5.1%），天号陈承接降级需求 [7] - 2025Q1高档酒+6.7%，中档酒-34.2%，臻酿八号通过买赠活动加速出货 [7] 战略规划 - 构建"水井坊"+"第一坊"双品牌体系，高端新品第一坊春糖上市 [7] - 聚焦核心市场建设，目标重点城市拓店双位数增长，标杆门店单店销售额双位数提升 [7] - 渠道精耕目标：团购业务占比超双位数，人力资源效能单位数提升 [7] 现金流与负债 - 24Q4+25Q1回款-18.5%，经营性现金净额转负，因放宽票据使用及邛崃项目支出 [7] - 资产负债率39.95%，每股净资产11.01元，流动比率1.4 [4][11] 市场表现 - 近12个月股价区间30.73-61.16元，总市值222.1亿元 [4] - 当前PE 17倍，2027年预测PE降至13倍，PB从4.3倍降至2.7倍 [3][11]