报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 晨光股份25Q1业绩增速承压，收入52.45亿元（同比-4.4%），归母净利润3.18亿元（同比-16.2%），扣非归母净利润2.81亿元（同比-14.2%），主要系科力普上年同期高基数、季节性波动及宏观需求偏弱影响，伴随宏观经济回暖，收入和利润有望重回稳健增长通道 [1] 根据相关目录分别进行总结 传统核心业务 - 25Q1传统核心业务收入约20.54亿元（同比-5.2%），书写工具、学生文具、传统办公收入分别为5.64、8.03、8.49亿元（同比-0.1%、-6.0%、-5.6%），毛利率分别为43.8%、35.6%、28.5%（同比-0.1、+1.0、+1.0pct） [2] - 公司以爆款思路开发产品，通过自主IP孵化和与外部合作创新产品结构，布局IP与二次元产品，奇好玩具作为独立潮玩品牌，新拓品类有望成新增长点 [2] 科力普与杂物社业务 - 科力普25Q1收入27.90亿元（同比-5.3%），毛利率7.1%（同比-0.2pct），下游招标恢复正常及公司推进自有产品发展和客户结构优化后，业务有望恢复增长并提升盈利能力 [3] - 25Q1生活馆（含九木杂物社）收入4.01亿元（同比+8.0%），九木杂物社收入3.88亿元（同比+11.5%），截至25Q1末门店数752家（年初至今+11家），晨光生活馆40家（年初至今+2家），保持每年100家以上新开店计划 [3] - 25年九木杂物社将加强IP类产品资源投入，提升自有品牌占比，丰富产品结构，提升单店业务能力，打造多种店型，会员已破千万，有望通过会员运营提升复购率及连带率 [3] 盈利能力与费用情况 - 25Q1毛利率/归母净利率分别为20.7%/6.3%（同比+0.5/-1.1pct），销售/管理/研发费用率分别为8.2%/4.5%/1.0%（同比+0.7/+0.5/+0.1pct），整体投放平稳 [4] - 截至25Q1末，存货/应收/应付账款周转天数分别为33/67/98天（同比+2/+8/+8天），经营性现金流净额为1.12亿元（同比+0.4亿元），基本保持平稳 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为15.2、16.6、18.2亿元，对应PE为18X、16X、15X [4] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|23,351|24,228|25,484|27,555|29,794| |增长率YoY %|16.8%|3.8%|5.2%|8.1%|8.1%| |归属母公司净利润(百万元)|1,527|1,396|1,523|1,664|1,820| |增长率YoY%|19.1%|-8.6%|9.1%|9.2%|9.4%| |毛利率%|18.9%|18.9%|18.9%|18.9%|18.9%| |净资产收益率ROE%|19.5%|15.7%|16.3%|16.8%|17.2%| |EPS(摊薄)(元)|1.65|1.51|1.65|1.80|1.97| |市盈率P/E(倍)|17.80|19.47|17.84|16.34|14.93| |市净率P/B(倍)|3.47|3.05|2.90|2.74|2.57| [5] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 文档详细列出了2023A - 2027E的资产负债表、利润表和现金流量表各项数据，包括流动资产、非流动资产、负债、收入、成本、费用、现金流等指标 [6]