报告公司投资评级 - 买入(维持)[1] 报告的核心观点 - 森麒麟海内外市场持续稳健拓展,2024年归母净利润同比大幅提升,批量供应德国大众集团进入全球高端配套市场,智能制造水平行业领先,航空胎未来可期,预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长,维持“买入”评级[2][8][10] 根据相关目录分别进行总结 产品经营数据 - 2024年公司实现营收85.11亿元,同比上涨8.53%,轮胎产量3222.61万条,较上年同期+10.22%,销量3140.87万条,同比+7.34%,轮胎均价为270.70元/条,同比+1.14%;半钢胎产量3130.38万条,较上年同期+10.24%,销量3049.23万条,同比+7.12%;全钢胎产量92.23万条,较上年同期+9.80%,销量91.64万条,同比+15.52% [2] - 2025年一季度,公司实现营收20.56亿元,同比-2.79%,环比-5.28%,轮胎产量792.48万条,同比-1.87%,环比-0.73%,销量737.74万条,环比-8.73%,同比-3.02%;半钢胎产量769.17万条,同比-0.62%,环比-2.02%,销量716.37万条,同比-1.60%,环比-8.28%;全钢胎产量23.31万条,同比-30.58%,环比-1.77%,销量21.37万条,同比-34.61%,环比-10.92% [3] 公司财务数据 - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润21.86亿元,较上年同期+59.74%,销售费用率为1.85%,同比-0.22个pct,管理费用率为2.54%,同比+0.38个pct,财务费用率为-2.00%,同比-2.09个pct,研发费用率2.32%,同比+0.21个pct,经营活动产生的现金流量净额为19.60亿元,同比-17.19% [3] - 2025年Q1单季度,实现归母净利润3.61亿元,同比-28.29%,环比-21.52%,销售毛利率为22.75%,同比-8.58个pct,环比-2.46个pct,经营活动产生的现金流量净额0.11亿元,同比-97.21%,环比-97.46%,销售费用率1.14%,同比-0.57个pct,环比-1.11个pct,管理费用率2.22%,同比+0.24个pct,环比-1.52个pct,研发费用率2.14%,同比-0.26个pct,环比-0.51个pct,财务费用率-1.38%,同比-1.37个pct,环比+4.27个pct [4] 配套市场情况 - 2024年公司已正式向德国大众集团总部批量供应途观车型的冬季胎产品,截至2024年已成为多家整车厂商的合格供应商,旗下三大品牌在美国高端、高性能轮胎市场有一定份额,轮胎产品在美国和欧洲替换市场占有率超一定比例 [8] 智能制造与航空胎情况 - 公司智能制造水平行业领先,多次获得国家级智能制造殊荣,经过十余年研发投入,成功突破航空轮胎技术壁垒,拥有相关专利,能生产多规格产品,进入供应商名单并签署合作研发协议,已供货ARJ21 - 700飞机轮胎,获得小鹏飞行汽车轮胎项目配套资格并与多家主机厂接洽 [9][10] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的营业收入分别为108.56、125.31、130.56亿元,归母净利润分别为22.43、26.64、28.35亿元,对应PE分别9、7、7倍 [10]
森麒麟(002984):公司动态研究:2024年归母净利润同比大幅提升,智能制造水平行业领先