报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/服装家纺，6个月评级为增持（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 从25Q1业绩看公司多品牌国内保持良好增长势头，剥离Ed Hardy为企业减负，调整25 - 27年盈利预测，预计25 - 27年营收为32/33/35亿元（25 - 26年前值34、39亿元）；归母净利润为1.6/1.8/2.0亿元（25 - 26年前值为0.73、1.02亿元）；EPS为0.43/0.49/0.55元（25 - 26年前值为0.20、0.28元）；PE为16/14/13x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25Q1营收6.9亿，同比 - 8%；归母净利润0.4亿，同比 + 40%；扣非归母净利润0.3亿，同比 + 1%；剔除非合并Ed Hardy影响，可比口径下营收同比增长1.5% [1] - 24A营收30亿，同比 + 4%；归母净利润 - 3亿，同比 - 393%；扣非归母净利润 - 3亿，同比 - 489%；若不考虑相关减值和一次性费用等因素，归母净利润约0.3亿 [2] 品牌表现 - 25Q1 self - portrait、Laurèl和IRO中国区同比分别增长17%、13%和14%；ELLASSAY品牌不考虑制服业务确认收入时间差异影响后同比基本持平，国内市场收入同比增长8.1% [1] - 24年self - portrait品牌收入突破5亿元，增长21%；Laurèl品牌收入4.15亿元，同比增长19%；IRO中国区增幅达17%；主品牌ELLASSAY实现收入11.62亿元，同比增长8.4% [2] 线上业务 - 25Q1线上同比增长26%，ELLASSAY、Laurèl、IRO中国区、self - portrait品牌线上收入同比分别增长23%、25%、62%、31% [1] - 2024年线上销售收入同比增长32%，ELLASSAY、Laurèl、IRO、self - portrait品牌同比分别 + 55%、增幅超50%、增长近40%、增长45% [3] 店铺拓展 - 2024年在多地持续布局，旗下国际品牌处于良好拓展期，净增加27家门店 [3] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,915.18|3,035.85|3,160.32|3,340.45|3,544.22| |增长率(%)|21.73|4.14|4.10|5.70|6.10| |EBITDA(百万元)|640.49|704.93|645.80|580.63|567.15| |归属母公司净利润(百万元)|105.65|(309.53)|159.77|181.09|204.44| |增长率(%)|416.56|(392.99)|293.73|13.34|12.90| |EPS(元/股)|0.29|(0.84)|0.43|0.49|0.55| |市盈率(P/E)|24.53|(8.37)|16.22|14.31|12.67| |市净率(P/B)|0.89|1.04|1.01|0.96|0.91| |市销率(P/S)|0.89|0.85|0.82|0.78|0.73| |EV/EBITDA|3.41|2.10|1.99|2.44|2.45| [10]