报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 2025Q1浪潮信息业绩创历史新高，前瞻指标继续高增长，虽毛利率承压但费用控制良好，行业地位出众，液冷服务器领先，考虑AI算力投资高景气和公司龙头地位，当前估值仍有提升空间 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025Q1公司实现营收468.58亿元，同比增长165.31%；归母净利润4.63亿元，同比增长52.78%；扣非净利润4.27亿元，同比增长80.76% [1] - 预计25 - 27年归母净利润分别为29.16、38.06、47.06亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为26/20/16倍 [3] 前瞻指标 - 截至2025一季度末，公司存货达459亿元，环比增长13%；合同负债规模达162亿元，环比增长43%，反映算力需求持续高景气 [1] 费用与毛利率 - 2025Q1公司销售/管理/研发费用同比变动分别为 - 3%/+19%/+4%，保持良好费用控制能力 [2] - 2025Q1公司单季度毛利率为3.45%，同比下滑4.63pct，受中美贸易环境和原材料价格波动影响 [2] 行业地位 - 2024全年中国液冷服务器市场销售额23.7亿美元，同比增长67.0%，出货量23.8万台，同比增长47.7% [2] - 2024全年元脑液冷服务器销售额8.4亿美元，市场份额35.5%；出货量8.2万台，市场份额34.2%，稳居中国第一 [2] 财务预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为1147.67亿、1564.05亿、1866.29亿、2174.41亿元，增长率分别为74.2%、36.3%、19.3%、16.5% [6] - 2024 - 2027E归属母公司股东净利润分别为22.92亿、29.16亿、38.06亿、47.06亿元，增长率分别为28.5%、27.2%、30.5%、23.6% [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为6.85%、5.57%、5.76%、5.85%；净利润率分别为2.00%、1.86%、2.04%、2.16% [7][8] - 2024 - 2027E资产负债率分别为71.44%、72.78%、71.90%、70.76% [7][8]