报告公司投资评级 - 买入 - A 投资评级，6 个月目标价 263.83 元 [4][10] 报告的核心观点 - 迈瑞医疗 25Q1 环比向上，业绩年内或逐步复苏，招投标自 24 年底以来持续复苏有望带动业绩向好，新业务与海外业务势头强劲，且公司是行业数智化领跑者，AI 赋能业务拓展与商业模式创新 [1][2][4] 公司业绩情况 - 2024 年实现收入 367.26 亿元，同比增长 5.14%；归母净利润 116.68 亿元，同比增长 0.74%；扣非归母净利润 114.42 亿元，同比增长 0.07% [1] - 2024Q4 实现收入 72.41 亿元，同比下降 5.08%；归母净利润 10.31 亿元，同比下降 40.99%；扣非归母净利润 10.05 亿元，同比下降 42.49% [1] - 2025Q1 实现收入 82.37 亿元，同比下降 12.12%，环比增长 13.76%；归母净利润 26.29 亿元，同比下降 16.81%，环比增长 154.85%；扣非归母净利润 25.31 亿元，同比下降 16.68%，环比增长 151.78% [1] 业务复苏原因 - 2024 年国内业务因地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模大幅减少及医疗设备更新项目使常规招标延误等因素同比下降 5.10%，2025Q1 地方专项债尤其是医疗专项债发行规模同比较快增长，国家支持化解地方债务风险，不同品类医疗设备月度招标自 2024 年 12 月以来持续复苏，对 2025 年国内业务复苏有重要意义 [2] 分条线业务情况 - 生命信息与支持业务 2024 年收入 135.57 亿元，同比减少 11.11%，其中微创外科业务同比增长超过 30%，国际部分实现同比双位数增长 [3] - 体外诊断业务 2024 年收入 137.65 亿元，同比增长 10.82%，收入体量首次超过生命信息与支持业务，其中国际部分同比增长超过 30% [3] - 医学影像业务 2024 年收入 74.98 亿元，同比增长 6.60%，其中国际部分同比增长超过 15%，超高端超声系统 Resona A20 上市首年实现超 4 亿元收入 [3] AI 赋能情况 - 2024 年 12 月公司发布启元重症医疗大模型，已在国内多家顶级医疗机构实现临床应用，标志着在通用大模型向垂直领域加速落地的关键时期，迈瑞率先实现了 AI 系统对临床诊疗思维的深度内化，完成了医疗人工智能认知能力的重大突破，公司已从医疗器械产品供应商蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的数智化方案商 [4][9] 财务预测 - 预计公司 2025 - 2027 年的收入增速分别为 10.5%、15.5%、14.6%，净利润的增速分别为 9.7%、15.3%、15.0% [10] - 给出了 2023A - 2027E 的主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率等多项财务指标预测数据 [12][13]