报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][3][4] 报告的核心观点 - 华大九天是国内 EDA 龙头企业，有望受益于 EDA 国产替代趋势，已实现 7 大领域 4 个全流程布局，拟收购芯和半导体进一步完善向系统级 EDA 产品布局 [4] - 最新预计公司 2025 - 2027 年营收为 16/19.3/23.2 亿元，对应归母净利润为 1.66/2.95/4.09 亿元，对应 EPS 为 0.31/0.54/0.75 元，对应 PE 为 389.9/219.3/158.4 倍 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024 年营收 12.22 亿元，同比+20.98%，毛利率 93.31%，同比-0.47pct，净利率 8.96%，同比-10.91pcts，归母净利润 1.09 亿元，同比-45.46%，预计全年股份支付费用约 1.79 亿元（占营收比例约 14.6%），扣非归母净利润亏损 0.57 亿元，1.67 亿元非经常性损益中政府补助约 0.98 亿元 [4] - 25Q1 营收 2.34 亿元，同比+9.8%/环比-51.1%，毛利率 91.42%，同比-5.17pcts/环比-4.13pcts，归母净利润 971 万元，扣非归母净利润亏损 39 万元 [1][4] - 预计 2025 - 2027 年营收为 16/19.3/23.2 亿元，对应归母净利润为 1.66/2.95/4.09 亿元 [4] 业务布局 - 具备模拟、存储、射频和平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统，数字电路、晶圆制造和先进封装等 EDA 全流程有望尽快补齐，2024 年报新增 3DIC 设计 EDA，推出相关工具 [4] - 拟收购芯和半导体 100%股份，补齐多款关键核心 EDA 工具，顺应发展趋势，产品互补，芯和 2023 - 2024 年营收为 1.06/2.65 亿元，净利润为-8993/4813 万元 [4] 公司地位与影响 - 2024 年 12 月 2 日被美国列入实体清单，预计影响总体可控，全流程 EDA 工具国产化进程将进一步加快 [4] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现为 7、21、48，相对表现为 10、24、44 [3] 基础数据 - 总股本 543 百万股，已上市流通股 262 百万股，总市值 64.7 十亿元，流通市值 31.3 十亿元，每股净资产 9.3 元，ROE（TTM）2.2，资产负债率 7.7%，主要股东为中国电子有限公司，持股比例 21.22% [1]