报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2025年公司在AI算力领域高多层板和HDI有望取得积极进展，中长线公司优秀管理与汽车、数通高端产能释放打开新一轮成长空间，维持“强烈推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现收入126.59亿同比+17.68%，归母净利润11.69亿同比+24.86%，扣非归母净利10.54亿同比+18.11%，毛利率22.73%同比-0.44pct，净利率9.16%同比+0.70pct，拟每10股派发现金红利8元 [1] - 2025Q1收入33.43亿同比+21.90%环比-6.65%，归母净利3.25亿同比+2.18%环比+22.76%，扣非归母净利2.32亿同比-17.56%环比+2.52%，毛利率20.78%同比-3.82pct环比+0.67pct，净利率9.87%同比-1.69pct环比+2.50pct [1] - 2024Q4收入35.81亿同比+19.16%环比+11.54%，归母净利2.65亿同比+12.16%环比+6.75%，扣非归母净利2.26亿同比+10.73%环比-4.78%，毛利率20.11%同比+0.70pct环比-3.22pct，净利率7.37%同比-0.03pct环比-0.23pct [6] 公司业务进展 - 2024年研发费用7.58亿同比+26.12%，研发费率5.98%同比+0.40pct [6] - 数据中心领域，AI服务器部分产品实现批量出货，高速通信领域多款高速PCB产品量产出货，具备1.6T光模块量产能力，多个产品取得重大技术突破并开展技术预研，2024年计算机跟网络设备产品收入增速超30%，收入占比约8% [6] - 汽车电子领域，积累大量优质客户，相关产品稳定量产，多地产能有序释放，超额完成年度销售目标，2024年汽车电子收入58亿同比+33%，收入占比48% [6] - 消费电子领域，多层高密度软板、软硬结合板、HDI等产品订单大幅增长 [6] - 低轨卫星和商业航天领域，布局较早，具备专利储备和技术优势，多款相控阵雷达板已应用 [6] 2025Q1业绩分析 - 业绩稳步增长符合市场预期，但盈利能力有一定下滑，利润下滑主因上游原材料价格上涨、业务结构调整、费用增加 [6] - 公司整体稼动率较满，下游订单能见度较高，汽车电子领域有价格压力，高端算力板块高多层、高阶HDI板已突破有望起量 [6] AI算力领域前景 - 未来AI服务器中高多层板以及高阶HDI厚板用量需求将快速增长，产业链高端产能紧缺，公司有望在海外及国内核心算力客户产品中取得进展 [7] - 珠海金湾工厂现有高多层年产能120万平方米和HDI/SLP年产能30万平方米，有望迎来产品结构升级良机实现扭亏为盈 [7] 中长线展望 - 公司高端化升级战略稳步推进，在下游算力和汽车头部客户高端产品开发取得积极进展，有望收获高毛利订单带动业绩增长 [7] 财务预测 - 预测2025 - 2027年营收为149.4/179.3/211.5亿，归母净利润14.8/18.3/22.3亿，对应EPS为1.59/1.96/2.39元，对应PE为17.6/14.2/11.7倍 [7]