报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 特殊客户审价及商誉减值影响利润，空港装备订单保持高速增长，消防装备拓展海外市场，培育移动医疗及应急救援无人机产业，考虑到国内空港与消防车业务竞争较为激烈，盈利能力有所波动，适当下调公司盈利预测，给予公司 2025 年 25 倍 PE，调整目标价为 12.3 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024 年实现营收 28.9 亿元，同比 +20.1%；归母净利润为 0.75 亿元，同比 -40.6%；扣非后归母净利润为 0.70 亿元，同比 -31.6%。2025 年一季度实现营收 6.4 亿元，同比 +12.6%；归母净利润为 0.42 亿元，同比 -15.2%；扣非后归母净利润为 0.39 亿元，同比 -16.1% [2] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 36.1、43.0、50.1 亿元；归母净利润分别为 2.60、3.45、4.34 亿元 [8] 空港装备业务 - 2024 年，空港装备实现收入 16.0 亿元，同比 +32.3%；毛利率为 27.8%，同比 -3.3pct，国际订单 10.4 亿元，同比 +67%，国内订单 10.6 亿元，同比增长 68% [8] - 产品服务的国家和地区增长至 100 多个，服务的机场增加到 1000 多个，国际市场保持旺盛增长势头，国内市场 2024 年全面复苏，预计 2025 年仍将保持较快速增长 [8] 消防装备业务 - 2024 年取得订单 10.6 亿元，同比 +69.2%，已具备与国际品牌竞争实力，有望借助空港装备出口高增契机，优先发展国际机场消防救援装备市场，并逐步拓展到其他消防救援装备品类 [8] 移动医疗及应急救援无人机业务 - 战略培育移动医疗装备，已成为业内领先的方舱医疗车专业制造厂商，2024 年首次实现国际市场的突破，2025 年有望持续提升 [8] - 研发了多旋翼无人机和双轮旋直升机实现应急消防领域应用，并入选山东省无人机企业重点产品名单，有望成为新增长点 [8] 投资建议 - 考虑到公司在空港装备领域国内的领先地位及庞大的海外市场空间，参考可比公司，给予公司 2025 年 25 倍 PE，调整目标价为 12.3 元，维持“强推”评级 [8]