报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 25Q1匠心家居营收7.7亿同增38%，归母净利1.9亿同增60%，扣非后归母净利1.9亿同增65%，超预期增长得益于聚焦高品质品牌定位、创新驱动产品差异化、客户结构持续优化、产能高效释放与供应链保障等因素 [1][2] - 10%临时关税政策出台后，多数核心零售商展现责任感和合作精神，部分大型零售商未讨论关税分担，长期合作优质客户主动支持，客户更看重产品独特性和品牌创新能力 [4] - 调整盈利预测，预计公司25 - 27年归母净利分别为9.1/11.1/13.8亿（前值为7.7/8.9/10.4亿），EPS分别为5.4/6.6/8.3元，对应PE分别为13/11/8x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为19.21亿、25.48亿、33.51亿、41.92亿、50.68亿，增长率分别为31.37%、32.63%、31.50%、25.10%、20.90% [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为4.07亿、6.83亿、9.06亿、11.10亿、13.82亿，增长率分别为21.93%、67.64%、32.68%、22.51%、24.52% [10] - 2023 - 2027E EPS分别为2.87元、4.08元、5.41元、6.63元、8.26元，市盈率分别为24.35、17.13、12.91、10.54、8.46 [10] 从关税协商看客户关系 - 10%临时关税政策出台后，公司与客户沟通成本分担，多数核心零售商有责任感和合作精神，部分大型零售商待政策明确再协商，长期合作优质客户主动支持，少数中小型客户讨论分担比例，关税议题非客户关注焦点 [4] 25Q1公司增长因素 - 聚焦高品质品牌定位，美国特定品类消费回暖，公司聚焦高潜力细分领域，打造MotoMotion品牌，夯实竞争优势和品牌认知度 [2] - 创新驱动产品差异化，加大创新投入，推出高附加值产品，开创行业新品类，提升中高端细分市场引领力与品牌影响力 [2] - 客户结构持续优化，扩大与美国大型家具连锁零售商合作规模，新客户拓展有进展，出货规模增长，客户结构多元化、稳健化 [2][3] - 产能高效释放与供应链保障，越南生产基地产能利用率提升，供应链高效稳定，订单交付能力增强，巩固全球供应链综合竞争优势 [3] 客户采购情况 - 25Q1前十大客户中，除两家外其余八家采购金额同比增长，增幅10.52% - 325.22%，三家客户采购金额同增超200% [3] - 25Q1新增22家美国零售商客户，美零售商客户占比显著提高，形成以大型零售商为核心驱动的增长模式 [3]