报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报与2025一季报，业绩符合预期 [6] - 收入成本双向改善，利润弹性逐步验证 [6] - 301对船厂影响较原方案大幅减弱，新签订单量及船价有望企稳上行 [6] - 考虑订单交付延迟和排产延后，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为785.84亿、816.17亿、914.07亿、1150.80亿元，同比增长率分别为5.0%、3.9%、12.0%、25.9% [2] - 2024 - 2027E归母净利润分别为36.14亿、70.29亿、102.76亿、146.15亿元，同比增长率分别为22.2%、94.5%、46.2%、42.2% [2] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.81、1.57、2.30、3.27元/股 [2] - 2024 - 2027E毛利率分别为10.2%、15.5%、18.3%、20.5% [2] - 2024 - 2027E ROE分别为7.1%、12.4%、15.8%、19.1% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E市盈率分别为36、19、13、9 [2] 市场数据 - 2025年4月30日收盘价29.28元，一年内最高/最低为45.95/26.93元 [3] - 市净率2.5，股息率0.68%，流通A股市值1309.53亿元 [3] - 上证指数/深证成指为3279.03/9899.82 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产11.63元，资产负债率68.80% [3] - 总股本/流通A股均为44.72亿股，无流通B股/H股 [3] 事件 - 2024年营业收入785.84亿元，同比增长5%，归母36.14亿元，接近预增范围中值，同比增长22%，2024Q4归母13.43亿元，同比增长239% [6] - 2025Q1营业收入158.58亿元，同比增长4%，归母11.27亿元，同比增长181%，略高于预增范围中值，符合预期 [6] 收入成本双向改善 - 订单交付：2024年交付民品船舶93艘/721.34万载重吨，吨位数完成年计划112.74%；2025Q1交付民船22艘/63万CGT；预计2025 - 2027年订单交付量（CGT）同比变化-11%、+11%、+30%，交付订单金额同比+6%、+23%、+40% [6] - 手持订单：2024年末民船手持订单金额2170亿元，当前中国船舶手持订单金额约310亿美元 [6] - 收入端：21H2及之后签订的高价订单在2024H1、2024H2、2025H1、2025H2的交付比例分别为50%、80%、96%、100% [6] - 成本端：2024、2025年交付订单平均钢材价格预计同比下降20%、6% [6] 301新方案影响 - 美国针对中国船海产业的301新方案取消对中国造新船手持订单的收费项，且针对拥有中国造船的非中国船东收费力度降低，悲观情绪有望修复，订单量及船价有望企稳上行 [6] 盈利预测调整 - 预计2025E - 2027E年归母净利润分别为70、103、146亿元（原2025 - 2026年预测为81、122亿），对应PE为19、13、9倍，当前PO（市值订单比）0.58倍，处于历史低位（历史范围0.5 - 4倍） [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的情况 [8]