报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价633美元 [1][4][7][29] 报告的核心观点 - Meta 1Q25营收和净利润超预期，但关税影响或使2Q和25年北美广告业务承压，远期商业化潜力可观，AI产品发展良好，虽下调盈利预测仍维持“买入”评级 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1Q25营收同比增长16%至423亿美元，超预期2%；净利润同比增长35%至166亿美元，超预期21%；广告收入同比增长16%至414亿美元 [1] - 1Q营收成本同比增长14%，研发费用同比增长22%，行政管理费用同比下降34%；1Q税率为9%低于历史均值 [12] - 上调今年Capex指引至640 - 720亿美元，1Q25 Capex同比+104%至137亿美元 [1][12] 业务展望 - 预期2Q和25年北美广告业务因关税影响承压，4月亚洲电商客户削减美国投放并转移部分预算 [1] - 远期机遇来自广告个性化、WhatsApp商业讯息业务、Threads广告商业化等 [2] AI产品进展 - 4月29日独立AI应用在美国和加拿大上线，AI月活用户从1月7亿涨至5月10亿，公司不急于短期变现 [3] - 近期发布Llama 4系列大模型，推出Edits新应用，计划10月发布新款AI眼镜，开始测试AI广告新系统 [3] 盈利预测调整 - 下调25 - 27年公司营收预测2.7/3.1/2.2%至1865/2105/2368亿美元，下调25 - 26年净利润预测6.3/8.1/7.8%至649/725/805亿美元 [4][26] 公司估值 - 基于PE估值，给予Meta目标价633美元，对应25年25.05倍PE，对比可比公司25.3倍PE均值，维持“买入”评级 [4][29] 用户数据 - 日活用户1Q同比增长6%至34.3亿，单用户收入同比增长10%至12.36美元；1Q FB、Ins、Threads用户时长分别增长7%、6%、35% [2] Meta AI应用亮点 - 增加社交元素和内容分享，支持互动、实时AI搜索和图像生成，可搜索社交内容和聊天记录 [14] - 引入Discover页面，推出标准版与Full - Duplex两种语音模式 [14] 新款XR眼镜亮点 - 计划10月发布，将集成更先进的Meta AI功能，内置单目显示面板 [22] Llama 4系列模型 - Scout模型有1090亿参数，Maverick有4000亿参数，预览版Behemoth参数量达2万亿 [23] AI代码助手进展 - 预计25年中级工程师级别的AI能力初步落地，26年开始规模化扩展 [23]