报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2024年所得税影响业绩释放，2025Q1核电业绩增长强劲，公司核电项目充沛，在建项目将进入加速投产期，虽下调2025 - 2026年归母净利润预测，但考虑其未来机组投运计划，维持“买入”评级 [1][7][9] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 收盘价9.23元，一年最低/最高价8.66/12.29元，市净率1.69倍，流通A股市值174,292.72百万元，总市值189,842.66百万元 [5] - 每股净资产5.48元，资产负债率68.48%，总股本20,568.00百万股，流通A股18,883.28百万股 [6] 2024年年报情况 - 收入同增3%，归母净利润同减17.38%，扣非归母净利润同减17.57%，业绩受计提增值税返还对应所得税费用一次性影响 [7] - 分业务看，核电营收629.2亿元同比-0.9%，毛利261.4亿元同比-11.7%；光伏营收70.6亿元同比+20.1%，毛利38.5亿元同比+5.3%；风电营收50.9亿元同比+29.5%，毛利25.5亿元同比+14.8% [7] - 核电综合上网电价（不含税）0.367元/千瓦时同比+1.0%，度电成本0.215元/千瓦时同比+3.6%，度电毛利0.153元/千瓦时同比-2.5% [7] - 2024年核电上网电量同比-1.8%，主要受福清4号机组小修影响，2025年1月漳州1号机组投运，2025Q1核电上网电量同比+13.4% [7] - 期间费用同比减少2.54%至123.08亿元，期间费用率下降0.92pct至15.93%，财务费用等部分费用下降 [7] - 经营活动现金流净额407.21亿元同减5.58%，投资活动现金流净额-949.45亿元同增32.4%，筹资活动现金流净额644.9亿元同增188.78%；截至2024/12/31，控股核电在运机组25台，装机容量2375万千瓦 [7] 2025年一季报情况 - 实现营业收入202.73亿元同比增长12.7%，归母净利润31.37亿元同比增长2.55%，扣非归母净利润31.33亿元同比增长2.95% [9] - 核电业务收入同增10.46%，归母净利润同增11.52%；新能源收入同增24.64%，归母净利润同降51.32% [9] 项目与盈利情况 - 2025年4月三门核电三期（5/6号机组）再获核准，控股在建及核准待建机组提升至20台，规模成长弹性80%，预计2025 - 2029年分别投运2/2/5/2/1台机组 [7][9] - 考虑市场化电价波动，将2025 - 2026年预测归母净利润从117/127亿元下调至100/104亿元，预计2027年归母净利润116亿元，2025 - 2027年PE为18.9/18.3/16.4倍（2025/4/30） [9] 财务预测 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标预测数据，如2027E营业总收入97,201百万元，归属母公司净利润11,591百万元等 [10]