报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 苏州银行盈利能力稳健，2024 全年营收增速 3.0%，归母净利润增速 10.2%；2025Q1 营收增速 0.8%，归母净利润增速 6.8% [2] - 资产质量保持优异，2024 年末、2025Q1 末不良率稳定于 0.83%，2024 年拨备覆盖率 484%、447% [2] - 2024 年分红比例同比提升 1.4pct 至 32.5%，位居上市银行前列，同时发布股东回报规划，承诺 2025 - 2027 年每年现金分红比例不低于当年实现的可分配利润 30% [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2024 全年利息净收入增速 -6.8%，非利息净收入增速 27.6%；2025Q1 利息净收入微幅下降 0.6%，投资收益 + 公允价值变动损益同比下滑 31%，中收高增长 22.5%以及汇兑损益同比大幅增加，拉动总营收保持正增长 [12] - 2024 全年所得税率同比增加，利润较三季报小幅降速；2025Q1 成本收入比下降、信用成本降低共同推动利润增速实现稳定增长 [12] 信贷与存款 - 2024 全年贷款增速 13.6%，其中对公贷（含票据）款高增长 23.2%，零售贷款规模收缩 5.7%；2025Q1 贷款较期初增长 8.9%，对公、零售分别增长 11.6%、1.6% [12] - 2024 全年存款高增长 14.6%，其中个人存款大幅增长 20.4%；2025Q1 存款较期初大幅增长 11.0% [12] 净息差 - 2024 全年净息差 1.38%，2025Q1 净息差 1.34%，息差降幅大于可比城商行同业，主要因区域市场竞争激烈，资产收益率持续下行 [12] - 2024 年生息资产收益率、贷款收益率分别同比下降 38BP、39BP 至 3.63%和 3.90%；估算 2025Q1 生息资产收益率较 2024 全年 -33BP 至 3.30% [12] - 2024 年负债成本率和存款成本率分别同比 -10BP、12BP 至 2.18%和 2.09%；估算 2025Q1 负债成本率较 2024 全年 -21BP 至 1.97%，主要源于存款成本率改善 [12] 资产质量 - 不良率水平保持低位，2024 全年不良净生成率 0.60%，2025Q1 单季度上升至 0.84%，预计零售贷款仍有风险波动 [12] - 2024 年末个人贷款不良率较上半年末上升 33BP 至 1.66%；拨备回落，加大核销处置力度对拨备形成消耗，同时为支撑利润增速，降低信用减值计提力度 [12] 投资建议 - Q1 可转债转股完成补充资本，核心一级资本充足率提升至 9.8% [12] - 目前估值 0.71x2025PB，未来一年预期股息率 4.7%，维持“买入”评级 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产合计（千元）|693,714,073|783,896,903|889,722,985|1,009,835,588| |营业收入（千元）|12,223,786|12,399,786|12,786,545|13,540,793| |归母净利润（千元）|5,068,207|5,403,346|5,721,798|6,039,654| |资产总额增速|15.27%|13.00%|13.50%|13.50%| |贷款总额增速|13.62%|12.70%|13.14%|13.39%| |营业收入增速|3.01%|1.44%|3.12%|5.90%| |归母净利润增速|10.16%|6.61%|5.89%|5.56%| |净息差|1.38%|1.30%|1.30%|1.33%| |不良贷款率|0.83%|0.83%|0.83%|0.82%| |拨备覆盖率|484%|427%|372%|335%| |PE|6.37|7.06|6.65|6.28| |PB|0.70|0.71|0.66|0.62| |股息率|5.34%|4.82%|5.13%|5.43%| [27]