报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 华策影视作为头部内容创作公司全面拥抱AI等新技术，新质生产力赋能内容可期 短期看优质内容持续供给，中长期看文化强国与版权强国双推动下，公司“内容 + 科技”战略落地带来经济与社会效应双升，维持“买入”投资评级[6][8] 根据相关目录分别进行总结 持续夯实内容 发挥长剧优势布局短剧 - 2024年公司主业电视剧制作、发行收入分别为11.94、3.79亿元，收入占比分别为61.55%、19.52%，剧集已具市场品牌效应，公司积极布局短剧业务，建立制作营销模式 2024年中国微短剧市场规模达504亿，预计2027年将超1000亿，当下是较好切入窗口[3] - 2025年一季度公司营业总收入5.86亿元，同比增长231.96%，归母净利润0.921亿元，同比增长206.9%，业绩得益于电视剧销售规模增长，为后续业务发展奠定基础[3] 初试算力 借力AI增强内容价值 - 公司2024年初探算力业务，截至年底算力规模2000P，2024年算力收入0.1795亿元，毛利率25.93% 2025年1月将其作为独立业务单元长期运营，3月设立全资子公司开展算力业务并发展智算服务，未来将扩充算力规模和服务能力[4] 前瞻布局未来产业 保持好奇心 - 公司战略投资智谱华章并建立战略合作，为数字化变革升级提供支持 “有风”“国色”大模型推出构建全球首个影视垂直领域大模型，确立技术领导地位，形成“AI + 本地化”新型范式[5] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为22.83、26.07、30.77亿元，归母净利润分别为4.08、5.17、6.46亿元，EPS分别为0.21、0.27、0.34元，当前股价对应PE分别为33.6、26.5、21.2倍[6] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|1,939|2,283|2,607|3,077| |增长率（%）|-14.5%|17.7%|14.2%|18.1%| |归母净利润（百万元）|243|408|517|646| |增长率（%）|-36.4%|67.7%|26.8%|24.9%| |摊薄每股收益（元）|0.13|0.21|0.27|0.34| |ROE（%）|3.3%|5.3%|6.5%|7.6%|[10] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|7,812|8,634|9,517|10,250| |非流动资产合计|2,410|1,885|1,870|1,909| |资产总计|10,222|10,519|11,387|12,159| |流动负债合计|2,715|2,715|3,214|3,529| |非流动负债合计|149|158|162|164| |负债合计|2,864|2,873|3,376|3,693| |所有者权益|7,357|7,645|8,011|8,467| |负债和所有者权益|10,222|10,519|11,387|12,159|[11] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|1,939|2,283|2,607|3,077| |营业成本|1,337|1,508|1,643|1,880| |营业税金及附加|6|9|11|13| |销售费用|151|164|172|188| |管理费用|177|183|207|238| |财务费用|-47|-42|-59|-62| |研发费用|24|28|32|38| |费用合计|305|333|352|403| |资产减值损失|-13|2|4|1| |公允价值变动|17|18|20|21| |投资收益|14|24|29|34| |营业利润|347|551|729|907| |利润总额|346|580|735|918| |所得税费用|68|114|145|181| |净利润|278|465|590|737| |少数股东损益|34|58|73|92| |归母净利润|243|408|517|646|[11] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |成长性| | | | | |营业收入增长率|-14.5%|17.7%|14.2%|18.1%| |归母净利润增长率|-36.4%|67.7%|26.8%|24.9%| |盈利能力| | | | | |毛利率|31.1%|34.0%|37.0%|38.9%| |四项费用/营收|15.7%|14.6%|13.5%|13.1%| |净利率|14.3%|20.4%|22.6%|24.0%| |ROE|3.3%|5.3%|6.5%|7.6%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|28.0%|27.3%|29.7%|30.4%| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.2|0.2|0.2|0.3| |应收账款周转率|2.2|2.4|2.6|3.2| |存货周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |每股数据(元/股)| | | | | |EPS|0.13|0.21|0.27|0.34| |P/E|56.3|33.6|26.5|21.2| |P/S|7.1|6.0|5.3|4.4| |P/B|1.9|1.8|1.8|1.7|[11]