报告公司投资评级 - 无评级 [1] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司实现收入87.82亿元，同比下降49.0%，归母净利润0.52亿元，同比下降71.2%，扣非归母净利润 -1.79亿元，同比下降322.1%，经营业绩承压主要系黄金珠宝等业务受行业整体景气度影响，仍在缓慢恢复中 [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为10.6/16.6/21.0亿元，PE分别为20.6X/13.2X/10.4X [5] 各业务情况总结 珠宝时尚业务 - 25Q1实现营收51.79亿元，同比下降60.2%，主要系消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响；毛利率9.75%，同比提升2.62pct，得益于零售业务占比提升带来的结构优化以及发力产品研发优化产品结构 [2] - 25Q1末“老庙”和“亚一”品牌门店共计4407家，较24年底小幅下降；25年3月老庙与快手、抖音平台合作直播活动，GMV分别突破2亿元和9900万元，打通线上线下资源 [2] 其他业务 - 25Q1餐饮管理与服务业务营收2.62亿元，同比下降23.0%；食品、百货及工艺品业务营收2.88亿元，同比下降25.9%；医药健康及其他业务营收1.22亿元，同比下降0.2%；化妆品营收0.52亿元，同比下降26.6%；时尚表业营收1.41亿元，同比下降15.1%；商业综合及物业综合服务业务营收7.34亿元，同比下降33.6% [3] - 上海国际珠宝时尚功能区建设将启动，相关政策有望利好公司珠宝时尚业务及大豫园片区；老字号餐饮品牌松鹤楼开设海外首店，2025泰国豫园灯会项目稳步筹备，计划25年夏季亮灯 [3] 财务指标总结 毛利率与费用率 - 25Q1公司毛利率为16.1%，同比提升2.4pct，珠宝时尚、医药健康及其他、时尚表业、商业综合及物业综合服务等业务均实现毛利率同比提升 [4] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%/6.9%/0.1%/5.0%，分别同比提升2.7pct/2.3pct/0.1pct/1.7pct [4] 营运能力与现金流 - 25Q1存货周转天数约442天，同比有所增加 [4] - 25Q1实现经营活动所得现金净额3.2亿元 [4] 盈利预测指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|58,147|46,924|51,935|56,372|61,007| |增长率YoY %|15.8%|-19.3%|10.7%|8.5%|8.2%| |归属母公司净利润(百万元)|2,024|125|1,061|1,656|2,097| |增长率YoY%|-45.0%|-93.8%|747.2%|56.1%|26.6%| |毛利率%|14.1%|13.6%|14.5%|14.4%|14.2%| |净资产收益率ROE%|5.6%|0.4%|2.9%|4.5%|5.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.52|0.03|0.27|0.42|0.54| |市盈率P/E(倍)|10.82|174.85|20.64|13.23|10.44| |市净率P/B(倍)|0.60|0.62|0.61|0.59|0.57| [7] 公司战略总结 - 预计2025年公司坚持“东方生活美学”置顶战略，构建东方生活美学实践评价体系，梳理各产业品牌文化底蕴，设定重点品牌及发展目标，通过文化搭台加强产业发展实践 [5] - 聚焦家庭快乐消费产业集团定位，贯彻“瘦身健体、攻守兼备、拥轻合重”的发展策略，提升运营效率、优化业务结构 [5]