报告行业投资评级 - 对特斯拉股票评级为“中性”，12个月目标价为235美元，基于对Q5 - Q8E每股收益（含股份支付）估计应用100倍市盈率得出；下行情景股价约为150美元，假设2027E每股收益（含股份支付）减少15 - 20%且市盈率约为60倍；上行情景股价约为345美元，假设对非GAAP 2027E每股收益应用100倍市盈率 [21] 报告的核心观点 - 鉴于中国汽车市场规模、该地区高级驾驶辅助系统（ADAS）软件和自动驾驶出租车市场竞争加剧，以及全自动驾驶（FSD）等人工智能产品对特斯拉估值的作用，特斯拉在中国利用FSD软件的能力对其股价未来表现很重要 [1] 根据相关目录分别进行总结 中国成为特斯拉最大汽车市场 - 中国是全球最大汽车市场，过去一年已成为特斯拉新车最大销售市场，部分归因于中国市场规模大且纯电动汽车（BEV）渗透率较高，中国BEV渗透率超30% [2][3][11] - 市场份额变化也是原因之一，截至1Q，特斯拉在美国BEV市场TTM份额降至约45%，在欧洲降至低两位数区间，而在中国BEV市场份额在高个位数区间相对稳定 [6] - 消费者评分显示，中国消费者对特斯拉评价优于北美和欧洲；净热度方面，中国市场也更有利 [9] - 特斯拉CEO 5月起更积极参与公司事务，且今年晚些时候计划推出新车型，后续将关注其消费者调查评分是否改善，尤其是在北美和欧洲 [14] FSD在中国的竞争环境 - 2月25日，媒体报道特斯拉向部分购买FSD软件（售价6.4万人民币或约8750美元）用户推送更新，具备自动变道、交通灯检测和转弯等功能；1Q25财报电话会议称，能利用已开发的通用软件，以最少的中国本地特定数据在中国推出有监督的FSD，但媒体报道其FSD软件在美国表现更好，中国市场因数据有限，存在对当地交通规则理解不足等问题 [15] - 特斯拉的FSD是中国消费者的ADAS选项之一，许多本土竞争对手将其作为主流车型的标准配置；特斯拉FSD在技术和成本改进方面的表现，相对于竞争对手的优势，对其全球和中国的自动驾驶长期经济效应至关重要 [16] - 有媒体报道中国正加强对智能驾驶功能测试、部署和营销的监管 [17] - 特斯拉希望未来广泛提供自动驾驶出租车服务，计划2025年6月在得克萨斯州率先开展；若在中国开展，将面临不同竞争格局，技术发展、规模/成本和监管批准是评估其成功的关键因素 [20] 估值、价格目标及相关数据 - 对特斯拉股票评级“中性”，12个月目标价235美元，下行情景约150美元，上行情景约345美元 [21] - 给出特斯拉市场估值、营收、EBITDA、EBIT、每股收益、市盈率等财务数据及预测 [26] 其他相关概念说明 - 介绍高盛因子分析（GS Factor Profile），通过与市场和行业同行比较关键属性（增长、财务回报、估值倍数和综合指标）为股票提供投资背景 [30] - 解释并购排名（M&A Rank），对覆盖股票按被收购可能性从1 - 3排名，特斯拉排名3，被收购可能性低，不影响目标价 [32] - 提及高盛专有数据库Quantum，可用于公司财务分析和比较 [33]