报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度客户就诊人次121万，同比增长12.7%，业务量增长符合预期 [3] - 门店持续扩张，业务版图持续拓展 [4] - 持续加码中医AI，优化优质医疗资源供给和客户精细化服务 [6] - 中医医疗服务行业需求旺盛，政策支持下将高速发展，公司作为龙头企业，长期增长潜力足，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司动态跟踪 - 2025年4月19日，公司西南区域首家分院成都大源分院开业，当天与成都中医药大学教育基金会签署捐赠合作协议，签约成为成都中医药大学第二附属医院技术协作单位，并成立“固生堂成都区域专家委员会” [5] - 成都分院开业后，公司已在全国20余个城市及新加坡开设超80家分院 [5] 盈利预测与投资建议 - 考虑股权激励费用、新门店爬坡、AI研发对利润端影响，预测公司2025 - 2027年收入为38.1/48.4/60.9亿元，归母净利为4.28/5.69/7.42亿元，维持“买入”评级 [7] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2,323|3,022|3,812|4,838|6,087| |增长率|43%|30%|26%|27%|26%| |净利润（百万元）|252|307|428|569|742| |增长率|38%|22%|39%|33%|30%| |EPS（元/股）|1.03|1.25|1.75|2.32|3.03| |市盈率（P/E）|30.0|24.6|17.7|13.3|10.2| |市净率（P/B）|3.3|3.2|2.9|2.4|2.0|[10] 财务预测摘要 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|现金及现金等价物（百万人民币）|1,116|1,188|1,634|2,303| | |应收款项合计（百万人民币）|465|572|708|868| | |存货（百万人民币）|179|217|268|327| | |流动资产合计（百万人民币）|1,813|2,013|2,652|3,549| | |固定资产净额（百万人民币）|142|171|195|216| | |非流动资产合计（百万人民币）|1,843|2,018|2,138|2,219| | |资产总计（百万人民币）|3,656|4,031|4,790|5,768| | |负债总计（百万人民币）|1,280|1,418|1,640|1,908| | |归属母公司所有者权益（百万人民币）|2,376|2,612|3,150|3,860| |利润表|营业总收入（百万人民币）|3,022|3,812|4,838|6,087| | |营业总支出（百万人民币）|2,685|3,295|4,144|5,173| | |营业利润（百万人民币）|337|517|694|913| | |除税前利润（百万人民币）|363|513|692|913| | |所得税（百万人民币）|56|86|123|171| | |归属普通股东净利润（百万人民币）|307|428|569|742| | |EPS（最新股本摊薄）（元/股）|1.25|1.75|2.32|3.03| |现金流量表|经营活动现金流（百万人民币）|452|595|792|985| | |投资活动现金流（百万人民币）|-267|-298|-282|-253| | |融资活动现金流（百万人民币）|-375|-225|-64|-63|[12] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力|营业收入增长率|29.9%|26.1%|26.9%|25.8%| | |归母公司净利润增长率|21.6%|39.4%|33.1%|30.3%| |获利能力|毛利率|30.1%|31.3%|31.6%|32.0%| | |净利率|10.2%|11.2%|11.8%|12.2%| | |ROE|13.1%|17.1%|19.8%|21.2%| | |ROA|8.7%|11.1%|12.9%|14.1%| |偿债能力|资产负债率|35.0%|35.2%|34.2%|33.1%| | |流动比率|2.4|2.2|2.2|2.4| | |速动比率|2.1|1.9|2.0|2.2| |每股指标（元）|每股收益|1.3|1.7|2.3|3.0| | |每股经营现金流|1.8|2.4|3.2|4.0| | |每股净资产|9.7|10.7|12.9|15.8| |估值比率|P/E|25|18|13|10| | |P/B|3|3|2|2| | |EV/EBITDA|38|31|24|19|[12]