报告行业投资评级 - 齐鲁银行投资评级为“增持（维持）” [4] 报告的核心观点 - 齐鲁银行 1Q25 营收和净利润同比维持高增，信贷增速高，负债端支撑净息差，手续费正增，其他非息拖累小，资产质量持续改善，维持“增持”评级并微调盈利预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 1Q25 营收同比+4.74%（vs2024 全年同比+4.57%），净利润同比+16.44%（vs2024 全年同比+17.77%），经营业绩维持高增 [6][10] - 1Q25 业绩同比增长正向贡献因子为规模、手续费、拨备，净息差、成本、税收负向贡献边际收窄，规模、手续费、其他非息、拨备正向贡献边际减弱 [12] 单季净利息收入与净息差 - 1Q25 单季年化净息差环比减少 3bp 至 1.48%，同比下降 5bp；单季年化资产收益率环比下降 15bp 至 3.25%，计息负债付息率环比下降 16bp 至 1.76% [6][14] Q1 存贷情况 - 资产端：Q1 生息资产同比+9%（2024 同比+14.2%），贷款同比+12.6%（2024 同比+12.3%），贷款增速回升，对公同比+18.1%，票据同比+17.5%，个贷同比-2.3%；2024 对公新增占 87.3%，零售占 7.3%，票据占 5.4%，泛政信类、批零、制造业分占新增前三且政信、批零维持高增速，存量前五为泛政信类、个人按揭贷款、批零类、制造业、个人经营贷 [6][16] - 负债端：Q1 计息负债同比+14.9%，存款同比+14.3%；2024 企业活期、个人活期同比-5.2%、-0.3%，企业定期、个人定期同比+18.5%、+16.3%，活期占比同比下降 4 个点 [6][17] Q1 净非息收入 - 1Q25 净非息同比-3.9%（2024 同比+12.8%），主要是其他非息拖累；净手续费同比+8.4%（2024 同比 13.0%），净其他非息同比-13.7%（2024 同比+12.7%） [6][20] 资产质量 - 不良率、不良生成率、关注类占比均下降，1Q25 不良率为 1.17%，环比下降 2bp，同比下降 8bp；2024 不良生成率 0.63%，同比下降 18bp；1Q25 不良生成率 0.5%，环比下降 13bp；关注类贷款占比环比下降 4bp 至 1.03% [6][24] - 2024 逾期率较 1H24 环比下降 1bp 至 0.98% [6][24] - 拨备覆盖率环比上升 1.71 个点至 324.09%，拨贷比 3.78%，环比下降 5bp [6][24] - 截至 2024 年末，对公不良率环比大幅下降 31bp 至 0.95%，制造业不良率环比下降 178bp 至 3.76%，批零不良率环比下降 27bp 至 1.07%，零售不良率环比上升 68bp 至 2.00% [6][24] 其他 - 1Q25 业务及管理费同比+5.9%，成本收入比为 27.2%，较上年同期增加 0.3 个点 [27] - 1Q25 核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为 10.25%、12.33%、14.53%，环比变动-50、-60、-64bp [27] 投资建议 - 公司 2025E、2026E、2027E PB 0.74X / 0.66X / 0.68；PE5.41X / 4.93 / 4.53X，维持“增持”评级 [6][27] - 微调盈利预测，预计 2025E/2026E 净利润 56/62 亿（原值 55/62 亿），增加 2027E 净利润预测 67 亿 [6][27]